湘财证券-美国银行业业绩下滑是否释放衰退信号？-220801

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　　美国银行业对未来经济增速放缓带来的风险提前做好准备
　　美国银行业近期陆续披露二季度财报，从四大银行（摩根大通、美国银行、花旗银行、富国银行）的业绩表现看，净利润同比大幅下降，投资回报率显著下滑，同时拨备覆盖率的提升也意味着美国银行业对未来经济增速放缓带来的风险提前做好了准备。
　　美国银行业业绩下滑的原因大致可从两方面解释：首先，美国资本市场近期表现不佳导致投行业务收入大幅减少，摩根大通、美国银行、富国银行等今年二季度非息收入均同比下滑。其次，今年一季度以来美国各大银行大幅增加计提信贷减值损失，而去年同期则在释放拨备，因此造成今年净利润同比增速波动较大。
　　美国银行业业绩与美国宏观经济有较强相关性
　　通过研究美国银行业业绩与美国宏观经济表现的历史规律发现：首先，美国银行业ROA表现与美国GDP同比走势拟合度较高，行业ROA走势基本领先GDP约一个季度左右。例如2008年次贷危机期间，美国银行业在2008年四季度末见底，随后美国GDP同比也在2009年一季度末见底。此外，大银行的ROA表现与GDP拟合度优于小银行，原因可能在于大银行的市占率更高，权重更大，因此其业绩表现对整体银行业和宏观经济的影响更大。一方面大银行净息差的改善能释放出经济向好的预期信号，另一方面大银行作为重要的成分股，对美股影响较大，进而通过资本市场作用于宏观经济。
　　其次，拨备覆盖率是观测美国经济边际变化的同步指标，且两者方向相反。例如2019年四季度美国GDP同比开始下滑，同期银行业拨备覆盖率上升，直到2020年二季度美国GDP筑底，而此时银行业拨备覆盖率也同时见顶。
　　综上所述，美国银行业具有较强的顺周期性，近期美国银行业披露的财报信息预示着美国宏观基本面可能在未来1~2个季度出现经济下行的局面。从另两个维度也可以进行佐证：第一，美国高通胀导致美联储加快加息缩表进程，短期内“通胀上升→加息缩表→经济下行”的传导链条较难打破。第二，目前美国失业率虽低，但劳动参与率却在下滑，预示着美国就业市场出现“招工难”现象。当前美国失业率虽已回到疫情前水平（3.6%），但劳动力参与率仍低于疫情前水平（平均低1个百分点），这也使得美国经济将整体运行在潜在增速之下。而美国经济下行压力加大叠加个人财政补贴退坡必然会进一步抑制美国内需，美国国内的进口需求对应的是国外的出口供给。从占比看，中国对美国的出口占比大约在15%~20%之间，美国内需下降对中国出口的影响相对有限。但值得警惕的是，美国仍是世界第一大经济体，其对全球经济的外溢效应不容忽视，若美国在未来经济迎来衰退，则全球经济也将承压，而中国作为全球经济中的一员，恐怕难以独善其身。
　　风险提示
　　全球经济大幅下滑风险；通胀超预期风险。