广州期货-粕类油脂月度博览：后续供应以及宏观压力下，上行空间有限-220731

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　　行情回顾：截止7月29日收盘，豆粕09合约收盘价3988元/吨，月环比上涨2.02%；菜粕01合约收盘价2752元/吨，月环比下跌2.79%。棕榈油09合约收盘价8614元/吨，月环比下跌9.93%；豆油09合约收盘10062元/吨，月环比下跌2.12%；菜籽油09合约收盘12066元/吨，月环比上涨0.11%。粕类油脂在后期美联储加息落地后，以及美豆天气炒作下，逐渐回归基本面。
　　逻辑观点：第一，美豆优良率持续下滑，天气不确定仍存。当前美豆优良率为59%，处于中等偏下。且产区干燥范围有扩大迹象。第二，印尼胀库压力较大，库存急于释放。当前印尼虽已减免了出口税费，但实际出口进度仍偏慢。不排除其会继续取消DMO政策，来加快出口进度。第三，国内近月买船不及预期，供应仍偏紧。棕榈油7月份买船不及预期，叠加下游消费的增加，库存依然偏低。豆油及菜油短期供应也偏紧，对近月形成支撑。第四，经济衰退预计增加，宏观压力仍存。
　　行情展望：总体而言，对于豆粕后市的走势关注重点仍在于美豆新作的变化。在美豆产区干旱范围有所扩大下，目前处于天气炒作阶段。短期需关注干燥天气是否会使作物的优良率持续下滑，并且下调其单产。而国内进口大豆的持续下滑，以及压榨的减少，预计将使得豆粕基差维持坚挺。因此短期豆粕在天气炒作下依然存支撑。但长期在市场对于2022/23年度大豆等油料作物的丰产预期下，以及经济衰退预期下的宏观压力仍存，价格重心预计逐渐下移。而油脂方面，短期在进口到港不及预期，库存偏紧下，下方仍然存支撑。且9月初学校将陆续开学，以及后续中秋国庆的到来。8月中旬也将逐渐进入油脂的阶段性集中备货，那么需关注下游的备货情况，预计会对盘面有一定的支撑。因此短期油脂仍存反弹预期。但长期来看，在22/23年增产预期下，黑海港口运输逐渐恢复下，以及疫情下油脂下游整体消费偏差，预计仍难改跌势。
　　操作建议：豆粕跟随CBOT大豆走势为主。短期豆粕以及菜粕，在美豆天气炒作阶段，易涨难跌，但上方空间有限。可关注9-1正套。油脂短期基本面仍存支撑，但上方压力仍较大，建议短线操作，高抛低吸。
　　风险因素：产区天气、美豆出口、地缘政治、大豆抛储、疫情、印尼出口、政策变化