湘财证券-消费电子行业点评报告：折叠机价格呈下降趋势，关注UTG及铰链投资机会-220726

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　　Counterpoint公布中国折叠屏手机销量数据，一季度同比增长391%
　　根据Counterpoint的最新报告，2022年一季度，中国折叠屏手机销量为67万台，同比增长391%，同时，在4月和5月，折叠屏维持了强劲的增长势头，预计2022年全年折叠屏手机销量将增长225%，达到270万台。2022年1-5月份，华为占据了国内折叠屏手机销量的50%，三星占据20%，OPPO、小米分列三、四名，vivo在今年4月发布首款折叠屏手机后，后来居上，5月单月市占率为12%，位列第三，仅次于华为和三星。在国内手机需求疲软的情况下，手机品牌厂纷纷推出折叠屏手机冲击高端市场，甚至，三星也希望通过折叠屏手机加强在中国市场的存在。
　　零部件良率提升叠加出货量大增，折叠屏手机价格呈下降趋势
　　折叠屏手机价格呈明显下降趋势，Galaxy ZFlip3售价7599元起，相比于上一代起售价下降36.67%；Galaxy ZFold3售价为14999元，相比上一代下降11.77%；Mate Xs2售价9999元起，相比Mate Xs，同样规格机型售价下降32.35%。自去年3月以来，小米、OPPO、vivo均推出了首款折叠屏手机，起售价均在10000元以下。价格的大幅下降主要源于销量的增长以及关键零部件良率的提升。根据Techinsight的数据，Galaxy ZFold3相比于Galaxy S20 Ultra的物料成本增量主要来自于显示模组和铰链，其中显示模组成本为138.99$成本，相比S20 Ultra增加107%，铰链同样是增量成本的主要来源，根据财联社的报道，OPPO和vivo的折叠屏手机铰链成本均在100$以上。目前国内多家厂商已经形成UTG加工量产能力，凯盛科技UTG玻璃基板已量产，康宁首次导入ZFlip 3，随着UTG供应商数量增多，UTG、可折叠屏幕和铰链的技术成熟，整机成本有望显著下降。根据Counterpoint的预测，2022-2025年折叠屏手机销量复合增速将达到42.90%，销量的快速增长也将摊薄单位成本，促使单价快速下降。
　　UTG及铰链为主要增量成本，国产供应商已深入布局
　　折叠屏使用的UTG玻璃成本一般达到25-40美元/片，远高于普通盖板，为折叠屏手机显示模组的主要增量成本项。根据DSCC的数据，在2022-2025年间，UTG有望成为主流，渗透率将稳定在70%左右。国内供应链公司已经形成了UTG原片生产、加工量产能力。铰链因其高额研发投入、复杂的工艺设计以及相对有限的产能，目前价格较高。国内供应链公司具备折叠屏手机转轴用MIM零件及转轴（铰链）的研发和量产能力，供应三星、华为等客户，国内供应链公司也拥有全球最大的锆基液态金属生产线，并供应华为铰链结构件。此外，国内面板厂商已经向华为、荣耀供应可折叠OLED屏幕。
　　投资建议
　　看好国内UTG和铰链供应商，给予消费电子行业“增持”评级。
　　风险提示
　　技术迭代不及预期的风险；折叠机销量不及预期的风险。