中信证券-量化策略专题研究：行为视角下的量化策略有效性-220725

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　　从预期差到业绩趋势：以大小盘为例
　　成长差与估值差的定义：
　　成长差=沪深300一致预期净利润增速-中证500一致预期净利润增速
　　估值差=沪深300PETTM-中证500PETTM
　　成长差与估值差的变化趋势较接近，边际成长性的相对变化驱动相对估值变化、两指数表现的相对强弱。
　　风格判断条件：成长差趋势上行，判断沪深300基本面趋势较优；反之，判断中证500基本面趋势较优，更适合配置。
　　结论与投资建议
　　1、行业/风格的强势多源于相关个股业绩趋势的持续向好、持续超预期。预期差的刻画对于方向选择至关重要。
　　 2、来自财报的预期差：可通过分析师财报披露后的盈利预测调整行为，对成长股进行收益增厚。
　　 3、来自前瞻分析师的预期差：分析师逆市重新覆盖、具备差异化的盈利预测均蕴含一定Alpha。
　　 4、来自企业股权激励的预期差：行权条件的业绩指引或蕴含一定预期差。
　　风险因素：市场有效性显著提升；模型失效风险。