国信证券-通信行业·通信设备：物联网篇-220725

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　　1、物联网是一系列用于解决物的信息识别、交换、控制等技术的集合应用形成的网络，已成为数字经济时代的新型基础设施。物联网研究需要重点关注连接数，例如蜂窝、WiFi、蓝牙等不同技术的连接数增长和结构变化。从系统架构来看，物联网架构一般可分为四层：感知层、传输层、平台层和应用层，分别对应不同的产业链环节。
　　2、物联网行业具有以下特点：（1）产业链条长，涉及环节众多；（2）物联网应用不断走向智能化；（3）产业链价值分布呈微笑曲线；（4）下游应用碎片化，标准化环节确定性高；（5）B端应用逐渐成为主要驱动力；（6）消费级、工规级、车载级毛利率差异大；（7）大颗粒市场、小颗粒市场盈利模式不同；（8）工程师红利驱动东升西落；（9）部分环节国产替代率已较高；（10）单位速率硬件成本相对刚性；（11）多协议集成成为趋势；（12）嵌入式软件是核心附加值所在。
　　3、物联网行业公司的一般成长逻辑包括：（1）数字化驱动连接数持续提升；（2）技术升级驱动出货均价持续提升；（3）围绕客户需求提升产品附加值；（4）建立渠道触达更多应用场景与销售区域。
　　4、结合当前产业发展阶段、行业成长确定性、估值水平及公司竞争力，建议关注移远通信、广和通等。
　　风险提示：物联网下游应用市场需求不及预期；市场竞争加剧；原材料涨价、芯片短缺等上游供应风险；疫情反复等外部环境变化风险。