平安证券-固收+周报2022年第14期总第14期：信用债收益率下行，公募REITS继续走强-220725

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　　本周核心观点
　　信用债市场回顾
　　信用债收益率牛陡下行。本周国开债收益率略下行，信用债利率整体大幅下行，具体：1）产业债1Y下行约8BP，3Y下行约6BP，5Y下行约4BP，城投债收益率1Y下行约8BP，3Y下行约7BP，5Y下行约3BP；2）城投债信用利差1Y收窄约7BP，3Y下行约5BP，5Y下行约1BP，产业债1Y下行约7BP，3Y下行约5BP，5Y下行约3BP；3）产品票息利差整体走阔，其中消费金融ABS上行最多（约5BP）。
　　REITs
　　REITs板块整体跑赢股指与信用债。REITs>高收益信用债>可转债>国债>沪深300指数，REITs指数周涨幅为0.92%，建信中关村产业园REITs、华安张江光大园REITs、中金普洛斯仓储物流REITs表现最好。
　　中资美元债
　　10Y美债收益率下行，投资级美元债上涨。彭博巴克莱指数投资级美元债上涨0.28%，高收益美元债下跌1.31%。收益率方面，十年美债利率下行16bp,投资级美元债收益率下行1bp，高收益美元债收益率下行76bp。
　　策略展望
　　信用债：本周资金利率继续下行带动存单利率大幅下行约20BP，带动信用债牛陡行情。本轮行情以后，中高等级1-3Y信用利差的历史分位数大幅下降并接近历史最低水平，与贷款和股票的相对估值也处于偏贵水平。我们认为资金价格维持宽松，但短期内降息空间难以打开，3Y及以内杠杆可以维持或小幅止盈，不建议追加仓位或进一步拉长久期。城投及上游周期短久期下沉头寸仍将维持强势，建议边打边撤，逐步向产业债转移。
　　公募REITs：本周股票下跌，REITS继续上涨，园区REITS表现亮眼。当前，收益权REITS中生态环保明显偏贵，交运REITS的认可度偏低，IRR为5.82%，建议以票息为目标的投资者关注其价值。产权类REITs中仓储物流板块的cap rate相对较高（3.83%）。
　　中资美元债：本周美国首次申请失业救济金人数达今年以来的高点，美债则继续围绕衰退交易，全周美债收益率下行16BP。当前长端美债整体仍在下行周期，当前不考虑锁汇的投资级美元债境内外利差为215BP，位于历史97%分位数；考虑锁汇成本后的投资级境内外利差为141BP，大约位于2012年以来的48%分位数，可以关注投资级美元债的配置机会。
　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。