中信证券-基于机构持仓行为的行业配置模型跟踪：主动权益基金净增持食品饮料、新能源行业-220722

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　　公募基金超配较多的行业是其相对看好的板块，仓位净变动体现资金流动向，叠加“逆市配置”的思路，重仓股信息中蕴含着较强的行业配置信号。2022年二季报显示，公募基金在食品饮料、电力设备及新能源、汽车、有色金属和计算机行业上净增持较大，在电子、医药、银行等行业上有所减仓；综合行情、相对超配比例和仓位净变动指标，模型相对看多食品饮料、计算机、电力设备及新能源、有色金属和通信行业。
　　▍公募持仓视角下的行业配置信号：1）权衡数据的时效性和代表性，重仓股是公募基金投资行为较好的代理变量。我们基于基金重仓股信息，从行业超低配、仓位净变动及前期涨跌等多个维度构建行业配置指标。2）超低配是公募基金静态观点的呈现，仓位净变动体现的是资金流向，叠加“逆市配置”的思路，对行业配置有较强的指导性。
　　▍食品饮料、电力设备及新能源等行业受主动权益基金青睐。1）样本概况：依据公募基金22Q2季报信息，考虑基金类型、存续时间、投资范围和重仓股代表性来更新样本池，定位出全市场选股的主动权益基金作为考察对象，其行业配置的边际变化更具代表性和参考性。最新监测样本基金数量为3083只。2）相较于市场基准超配较多的行业是公募基金相对看好的板块。公募基金22Q2季报显示，主动权益基金超配前五的行业有食品饮料、消费者服务、电力设备及新能源、国防军工和有色金属。3）剔除行业涨跌后的仓位净变动更能反映资金流特征。主动权益基金二季度净增仓前五的行业包括：食品饮料、电力设备及新能源、汽车、有色金属和计算机，净增持比例分别约2.17%、0.95%、0.76%、0.62%和0.49%。4）综合行业超低配、仓位净变动和前期涨跌多维因素，模型看多食品饮料、计算机、电力设备及新能源、有色金属和通信行业。
　　▍电子、医药、银行行业资金净流出：相较于市场基准，二季度公募基金在非银行金融、商贸零售、电力及公用事业等行业上处于相对低配状态，在电子、医药、银行、农林牧渔和房地产行业上净减持，净减持比例分别约2.76%、0.91%、0.68%、0.62%和0.26%。
　　▍行业组合回测表现：1）截至7月21日，公募持仓多维综合视角下的多头组合年初至今累计收益为-2.96%，相对于全A标配组合的累计超额收益约为8.42%。2）自2009年2月2日至2022年7月21日，公募持仓多维综合视角下的多头行业组合年化收益率约为19.89%，年化超额收益10.5%，信息比率1.2，季度胜率约为69.09%；空头行业组合的年化收益率约为3.9%，年化超额收益流率约-5.5%，季度胜率约为41.8%。
　　▍风险因素：基金风格漂移；重仓股代表性下降。