湘财证券-医疗服务行业周报：北京除外支付管理办法政策友好，创新药械应用有保障-220719

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　　核心要点：
　　上周医疗服务II下跌4.26%，跌幅居前
　　上周医药生物报收9855.90点，下跌4.06%，涨幅排名位列申万一级行业第19位，排名居中。沪深300指数下跌4.07%，医药跑赢沪深300指数0.01%；医疗服务II报收9278.41点，上涨4.19%；中药II报收7030.83，上涨4.70%；化学制药报收10069.63点，上涨6.72%；生物制品Ⅱ报收9188.70点，上涨3.08%；医药商业Ⅱ报收5680.52点，上涨4.92%；医疗器械Ⅱ报收7921.46点，上涨0.69%。
　　医疗服务板块PE（ttm）环比下降2.45 X，PB（lf）环比下降0.33 X 
　　当前医疗服务板块PE为53.40 X，近一年PE最大值为102.69 X，最小值为43.58 X；当前PB为7.20 X，近一年PB最大值为12.93 X，最小值为5.86 X。医疗服务板块PE（ttm）环比下降2.45 X，PB（lf）环比下降0.33 X，医疗服务板块PE、PB处于近一年底部水平。医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率335.39%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及CXO产业相关公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理。
　　重要资讯
　　北京市医疗保障局印发《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》 
　　7月13日，北京市医疗保障局印发《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》（京医保中心发202230号）。兼具创新、临床获益、且对DRG病组支付标准有较大影响的创新药械及诊疗产品，可以独立于DRG付费模式之外。
　　本周观点
　　作为DRG支付的标杆城市，北京除外支付管理办法也有望让更多城市因城施策从而进一步推动药械创新，利好创新产业链，我们持续看好创新药械卖水人“CXO”产业的发展，同时我们也看好具有临床需求和获益的特色专科医疗服务，在DRG除外支付下，通过提供满足临床需求的诊断服务，能获得更高的收益成本比。
　　展望下半年，预计疫情退潮社会运行恢复正常之后民营专科诊疗需求将迎来反弹；新冠疫情的反复使得新冠体外诊断试剂的需求持续提升，下半年第三方医学实验室（ICL）仍将受益于核酸常态化检测。综上，我们维持对医疗服务行业的“增持”评级，建议关注以下三大主线：
　　（1）创新药卖水人“CXO”产业链公司：2022年下半年新冠药CDMO将持续贡献业绩。建议重点关注临床CRO龙头公司及后端CRO/CDMO公司。
　　（2）民营专科医疗服务：国家继续鼓励社会资本办医，民营专科医院受政策压制小，建议重点关注口腔医疗、眼科等专科医疗服务龙头公司。
　　（3）IVD产业链下游第三方医学检验实验室：随着检验需求及ICL渗透率的不断提升，国内ICL行业规模将继续保持稳健增长。
　　风险提示
　　（1）政策变动不确定性；（2）创新药研发投入不及预期；（3）行业及上市公司业绩不及预期风险。