南华期货-有色金属-铝-周报：宏观产业博弈加剧，言见底为时尚早-220717

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（以下内容从南华期货《有色金属（铝）周报：宏观产业博弈加剧，言见底为时尚早》研报附件原文摘录）
　　宏观：国内方面，中国经济半年度成绩单公布，上半年GDP同比增长2.5%。海外方面，IMF总裁格奥尔基耶娃表示，如果通货膨胀持续下去，全球经济前景的下行风险可能会加剧。 　　供给及成本：供应端，甘肃连城、广西吉利百矿、广投银海等复产稳步进行，且甘肃中瑞、广元中孚等新增投产亦按计划投产，国内的电解铝运行产能将继续上行。成本方面，上周成本运行稳定，随着铝价进一步下跌，根据行业平均成本计算当前已出现亏损。 　　需求：据SMM数据，上周加工龙头企业开工率环比下降0.02个百分点至66.3%；铝锭出库14.02万吨，环比增加0.78万吨，同比增加1.47万吨；铝棒出库5.72万吨，环比增加0.47万吨，同比增加0.89万吨。 　　库存:截至7月15日，国内铝锭+铝棒社会库存79.55万吨，较上周去库2.92万吨，其中铝锭去库2.6万吨至69.7万吨，铝棒去库0.32万吨至9.85万吨。保税区铝锭库存4.15万吨，较上周减1800吨；LME库存33.3万吨，周度去库1.42万吨。 　　进口利润：目前沪铝现货即时进口亏损1511元/吨，沪铝3个月期货进口亏损1906元/吨。 　　观点：上周市场对于宏观的悲观预期依旧主导内外铝价下跌。短期来看，美联储加息在“鹰王”布拉德都不支持100BP的背景下，预期回落至75BP，宏观情绪的缓和给了有色下跌一定的喘息机会，但大方向下行趋势难改。国内方面，上半年GDP增速为2.5%，预计全年达到5-5.5%压力较大，预计政策层面将有进一步的托举措施出台，但需警惕疫情反复影响政策施行与见效。基本面看，由于近日铝价已一度跌至1w7关口，对下游买需造成较大刺激。上周铝锭、铝棒出库好转，且铝棒加工进一步上行，但基于下游开工率并未回升，订单方面也未闻有明显起色，因此我们认为下游采购短期好转可对铝价形成一时支撑，但在宏观强压下长期难顶。供给方面，甘肃、广西地区投复产仍在进行，但低铝价威胁投复产经济效益，或造成增产进度延缓。不过煤价方面，市场已有走弱担忧，若届时煤价如预期下跌，则成本坍塌将进一步拖拽铝价下行。海外方面，欧洲能源问题仍值得关注，TTF高价推升电价，警惕减产风险。综上，短期产业与宏观博弈加剧，铝价下行或受到阻挠，但中长期宏观承压，下行趋势难改。 　　策略：预计下周运行区间在16800-17800，空单继续持有。