南华期货-有色金属-锌-周报：估值相对偏高，下行空间较大-220717

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（以下内容从南华期货《有色金属（锌）周报：估值相对偏高，下行空间较大》研报附件原文摘录）
　　宏观：国内方面，中国经济半年度成绩单公布，上半年GDP同比增长2.5%。海外方面，IMF总裁格奥尔基耶娃表示，如果通货膨胀持续下去，全球经济前景的下行风险可能会加剧。 　　供给：2022年1~6月精炼锌累计产量为297.1万吨，累计同比去年同期减少1.55%。SMM预计2022年7月国内精炼锌产量环比减少0.12万吨至48.73万吨，同比去年减少2.79万吨或5.42%。 　　需求：据SMM数据，上周镀锌开工率为58.53%，环比下降6.5pct；压铸锌合金开工率46.72%，环比下降10.6pct；氧化锌开工率55.2%，环比增加2.2pct。 　　库存：截至7月15日，SMM七地锌锭库存总量为15.37万吨，较上周下降0.3万吨；保税区锌锭库存为1.33万吨，较上周持平；LME锌库存减0.5万吨至7.785万吨。 　　观点：上周随着美国CPI高温不退，宏观压力走强，锌价再度补跌。宏观方面，虽然美联储加息100BP的预期缓和，但是衰退风险并未接触，悲观预期修复有限。国内方面，近期“断供”事件以及疫情引发市场担忧，虽然我们预计政策端仍有刺激措施尚未出台，但是疫情的不确定性仍对政策的有效性造成威胁，市场信心不足。基本面看，淡季来袭，近期南方地区天气又异常炎热，影响终端地产等需求，镀锌与锌合金开工率明显下行。供给端偏紧是锌基本面相对其他有色品种较强的关键。海外方面，天然气回归高价，电费飙升，目前未闻减产消息，依旧建议持续关注。国内方面，矿端供应相对紧缺，加工费维持低位，但是随着锌矿进口量预计将随着比价修复抬升。若矿端供应变松，则将有较大利润空间可以压缩。此外，锌冶炼厂部分已出现亏损，7月预计受锌冶炼厂检修影响，整体锌锭产量环比下降。综上，宏观压力下，锌价中长期看将进一步下移，锌相对有色其他品种较为健康一些，不过这种优势或随着供给问题松动而消失。策略上，单边建议维持空单，对冲多配考虑择机止盈。