银河证券-每日晨报-220714

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　　宏观：货币政策暂时不受干扰央行的货币选择显得尤为艰难，宽信用渠道受阻的情况下，央行的货币宽松效果不及预期。而美联储等外围市场收紧的条件下，央行的货币宽松也有所谨慎。央行在下半年通胀上行的过程中仍然会以经济增长和美联储选择为主，并不会因为通胀上行而使得货币政策有所变化。首先，通胀上行是蔬菜、猪肉、原油带来的，属于货币不可控因素。通胀水平虽然在下半年上行，但除个别月份，CPI水平很难超过3%。参考2019年4季度CPI上行至5%，央行货币政策也仅是保持了观望。其次，稳增长措施仍然在实施过程，稳增长效果处于观察期，经济增长是主线，在稳增长效果不明之前央行不会改变货币政策基调。
　　农业：猪价处于阶段高位，Q3行业或扭亏为盈关于22H2猪价走势，可从样本估算以及年内季节性波动中一探究竟。涌益样本显示22年4月开始肥猪出栏量边际下行，叠加21年6月能繁母猪存栏高点对应9-10个月以后的出栏高点，双重验证基本一致。同时我们统计过去15年的年内季节性猪价变化发现，5-8月猪价呈现环比上行走势。综合以上两点，叠加生猪出栏均重显著低于21年同期、猪肉进口及冻肉减少、疫情后消费边际向好等因素，我们认为6-9月猪价呈现震荡上行走势确定性高。