国信证券-传媒行业元宇宙点评：上海发布培育元宇宙行动方案，关注细分领域落地机会-220711

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　　事项：
　　2022年7月8日，上海市政府发布了《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022—2025年）》，提出将坚持虚实结合、以虚强实价值导向，发挥上海在5G、数据要素、应用场景、在线新经济等方面优势，推动元宇宙更好赋能经济、生活、治理数字化转型；力争打造10家具有国际竞争力的头部企业、100家“专精特新”企业，推出50+示范场景、100+标杆性产品和服务，到2025年产业规模达到3500亿。
　　国信传媒观点：该方案是官方第一次从实操角度对元宇宙产业的支持、指导文件，该方案对传媒互联网行业及元宇宙产业意义重大。从元宇宙内容生态层面，该方案囊括了底层技术基础支持、数据交易平台构建、内容生态建设、商业应用场景等几个层面，保障措施上将集合人才育引、资金支持、品牌建设、组织关系等要素。从投资角度，建议重点关注VR/AR、数字人、数字藏品、IP内容等领域。
　　投资建议：元宇宙产业逐渐落地，建议关注四条主线。
　　1）数字藏品有望衍生至更多应用场景，如营销、版权、游戏等，依托文交所平台，数字藏品市场有望规范化运行。相关标的包括三人行、视觉中国、浙文互联、天下秀和阜博集团等；
　　 2）VR/AR硬件设备出货量消费级已至，内容生态渐趋完善，VRAR是元宇宙最重要的硬件入口，是现实世界和虚拟世界的重要连接器，相关标的关注风雨筑、宝通科技，裸眼3D关注兆讯传媒；
　　3）虚拟数字人解决直播电商、品牌营销等产业环节痛点，关注底部营销公司及直播电商相关公司，包括蓝色光标、天下秀、风语筑和星期六等标的；
　　4）IP内容领域当前处于历史估值底部，行业生态的完善有望推动底层内容的重估，重点关注芒果超媒、三七互娱、吉比特、华策影视和光线传媒等。
　　评论：
　　《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022-2025）》发布，元宇宙2025年产业规模破3500亿
　　2022年7月8日，上海市政府发布了《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案（2022—2025年）》（后文简称“方案”），提出将坚持虚实结合、以虚强实价值导向，发挥上海在5G、数据要素、应用场景、在线新经济等方面优势，推动元宇宙更好赋能经济、生活、治理数字化转型；力争打造10家具有国际竞争力的头部企业、100家“专精特新”企业，推出50+示范场景、100+标杆性产品和服务，到2025年产业规模达到3500亿。从元宇宙内容生态层面，该方案囊括了底层技术基础支持、数据交易平台构建、内容生态建设、全新应用场景等几个层面，保障措施上将集合人才育引、资金支持、品牌建设、组织关系等要素。
　　风险提示：
　　一、监管政策风险。监管政策变化对公司经营将带来较大的不确定性。
　　二、利润不达预期风险。影视票房、游戏流水等具备较大不确定性，相应营收和利润存在较大的不确定性。
　　三、技术进步低于预期的风险。新产业、新模式、新内容落地需要科技落地推动，软硬件进步若低于预期，将延迟内容等生态的成熟，影响行业成长速度。
　　四、疫情及宏观经济波动过于乐观的风险。疫情对于线下娱乐产业有显著冲击，宏观经济波动对广告投放规模有较大影响进而影响到平台、内容创作等领域营收增速，若疫情反复或宏观经济增长低于预期，将对相关板块营收带来较大影响。
　　五、商誉及资产损失计提等风险。