中国建设银行-贵金属市场-220630

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走势回顾：6月，鹰派政策施压，通胀及衰退担忧支撑，金价弱势震荡。

月初，多位联储官员发表鹰派言论，金价横盘整理。

10日公布的美国通胀数据远超预期，金价跳升至1879.45美元/盎司；月中美联储加息75个基点，为1994年以来加息力度最大的一次，贵金属价格全线回落。

月末，鲍威尔听证会上强调“无条件”对抗通胀，并表示存在经济衰退可能性，金价弱势震荡。

金银比价震荡上升，由85.27升至89.16。

展望后市：需充分关注年内主导黄金价格因素的三大变化。

1．交易逻辑或从通胀、加息转向衰退担忧，即交易“衰退”。

从两方面影响黄金：一是市场预期联储宽松政策节奏更快，联邦基金利率期货价格内含联储最快2023年5月开始降息、年内累计降息50BPs、年末利率回到3%附近的预期，明显低于点阵图预测水平；二是衰退预期与通胀高企侵蚀企业利润，美股下行风险犹存，黄金作为避险资产存在对冲价值。

2．缩表已难引发资金市场流动性收缩。

近几月国债发行减量，缩表实际影响有限，美联储用于接收市场多余资金的隔夜逆回购工具规模持续高位，资金回购利率低于隔夜逆回购利率（即利率走廊下限），显示资金市场流动性未受显著冲击，对金价难以构成下行压力。

3．地缘政治推动的去美元化，正成为黄金中长期支撑因素。

在个别国家层面已成现实选项的去美元化，黄金储备尤其重要。

鉴于黄金的非信用和储值作用，更多央行或许有意愿加大黄金资产储备配置。

三季度主波动区间：黄金[1760,2000]美元/盎司或[370,440]元/克，白银[18,27]美元/盎司或[3800,5900]元/千克。