湘财证券-6月金融数据点评：社融增速企稳，表内信贷高增-210715

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核心要点：事件：6月社会融资规模增量36700亿元，同比多增2019亿元。

社融余额同比增速11.0%，与前值持平。

6月M2增速录得8.6%，增速较前值上升0.3个百分点，M1增速由前值的6.1%下降0.6个百分点至5.5%。

社融增速企稳，表内信贷高增6月社会融资规模增量36700亿元，同比多增2019亿元，较前值19205亿元多增17495亿，新增社融录得年内第二高，且明显强于往年同期。

社融余额同比增速11.0%，与前值持平，从去年10月社融增速持续回落以来，初现企稳迹象。

6月新增社融高增长的支撑，主要来自于新增人民币贷款、企业债融资及地方债的支撑，从环比和同比的角度来看，人民币贷款均有一定幅度增长。

具体来看，6月新增人民币贷款23160亿，分别较前值和去年同期多增8866亿和4131亿，处于近几年同期的高位水平，反映出在制造业投资逐步回升的背景下，实体经济融资需求有上升的迹象。

企业长贷增长，M2增速回升虽然短期贷款和票据融资是新增信贷的主要推动力量，但企业部门的中长期贷款也均较前值和去年同期有所增长，反映出企业中长期融资活动的回暖。

居民户中长期贷款录得5156亿，分别较前值和去年同期多增730亿和少增1193亿，居民户中长期贷款回落与房地产行业监管及房地产销售数据回落有关。

6月M2增速录得8.6%，增速较前值上升0.3个百分点，M1增速由前值的6.1%下降0.6个百分点至5.5%。

M1和M2走势连续分歧，一方面原因是去年上半年M1增速快速抬升，基数分歧导致。

另一方面，也反映了地产销售数据回落及企业经营景气仍然面临着压力。

M2的回升与社融增速的企稳相匹配，反映出货币政策向稳健中性回归的过程基本完成。

降准超预期，货币环境边际向好央行宣布于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，降准将释放长期资金约1万亿元。

无论是降准的幅度还是降准的时间，均超出了此前市场的预期，因为之前市场普遍预期的是“定向降准”。

央行降准的原因可能有以下几点：对冲MLF到期、支持小微企业、应对出口及地产投资增速下行带来的经济下行压力。

风险提示通胀超预期，货币政策超预期，经济下行超预期。