中银国际期货-股指期货半年报：底部已显现，成长占鳌头-220701

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在上海疫情封控结束后，国内开启疫后复苏行情，在政府2022年5.5%的经济增长目标下，基建投资依旧是重要推手，消费数据将有所回升，但回升程度将弱于2020年。

通胀方面，国内压力较低，PPI与CPI剪刀差缩窄为当下市场共识。

下半年整体经济将呈现“外需向下，内需向上”的特征。

外部环境不稳将继续对国内市场造成扰动。

海外通胀持续创新高，且美国长短端国债利差接近倒挂，加息背景下，市场将不断计价美国经济衰退的预期，且VIX指数上半年在30附近震荡。

整体资金流动性缩紧的情况下，不宜过分高估指数上行空间，指数波动可能加大。

估值方面，当前指数估值均处于较低位置，给予市场较好的空间。

热门板块的估值当前处较高位置，可能需要快速的风格轮动来消耗过热板块。

盈利方面，预计全部A股短期内净利润同比较难回升，中下游制造业受成本改善的因素或将有较好表现。

资金面，当前，外资净流入大势不变，两融余额触底反弹，普通投资者入市情绪良好，下半年险资可能为重要增量资金来源。

展望后市，后续A股上行概率大于下行概率，以金融和消费为主的沪深300表现可能略微乏力。

中证500表现可能较佳。

所以，策略方面建议保持偏多思路，指数方面以配置IC多头为主。

同时下半年基差贴水预计走阔。

目前IC年化贴水远大于IH年化贴水，推荐考虑多IC空IH的策略。

此外，中证1000股指期货即将上市，鉴于其与创业板和科创板相关性最高，可能成为较好的对冲替代。

另外，多头替代策略或将成为上市后的较优策略。

风险提示：疫情扰动，外部情绪不稳。