中银国际-通裕转债投资价值分析-220703

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通裕转债于6月20日进行网上申购：总发行规模为14.8472亿元，股权稀释比例为11.64%。

通裕转债存续期为6年，联合评级AA/AA，下修条款为15/30，85%。

按照6月17日中债6年AA级企业债到期收益率4.0678%计算，债底价值为87.95元。

按照6月17日通裕重工的收盘价2.91元/股计算，初始平价为99.32元，平价溢价率为0.69%。

上市价格预计在116元左右：估计通裕转债的转股溢价率在15%到20%之间。

通过相对价值法得到的结果102.79元到131.10元之间，我们认为其上市价格在116元左右。

本次募集金14.8472亿元，扣除发行费用后的募集资金净额：4.50亿元用于大型海上风电产品配套能力提升项目，6.00亿元用于高端装备核心部件节能节材工艺及装备提升项目，剩余4.3472亿元用于补充流动资金。

如本次发行实际募集资金净额少于拟募集资金投入金额，不足部分由公司自筹解决。

依托三大核心生产工艺，为国内少数几个综合性制造平台之一，营收平稳增长。

公司依托锻造、铸造、焊接三大核心生产工艺，形成完整产业链，为多种工业行业提供大型高端装备的核心部件。

公司营业收入自2017年31.71亿元增长至2021年57.49亿元，2021年公司营业收入同比增长1.07%；公司2021年实现归母净利润2.85亿元，同比下降25.36%。

风电行业稳步增长，市场空间广阔。

我国大力开展产业结构和能源结构调整、加快实现高质量绿色发展，海上风电将持续快速发展。

公司大型铸锻件业务市场随着下游风电行业发展将蓬勃发展。

生产力驱动自主研发，创新过程贯穿产品生命周期。

公司拥有自主知识产权的专利技术188项，依托三大核心工艺形成机械制造领域综合性研发制造平台，并逐步向高端成套装备拓展。

公司近年来持续加强研发投入，2021年研发投入达1.52亿元，同比降低3.18%，占同期营业收入2.65%，研发人员占比为6.87%。

投资建议：公司基本面较好，上市后若价格合理，投资者可积极关注。

风险提示：市场竞争加剧；政策风险。