宏源期货-国债7月份报告：基本面有望改善，期债或继续维持弱势-220701

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（以下内容从宏源期货《国债7月份报告：基本面有望改善 期债或继续维持弱势》研报附件原文摘录）
　　6月期债出现较大幅度调整。造成期债大幅下跌来自于几个方面的因素：第一，疫情缓解，6月份北京和上海逐步解封，市场对经济持续下行的担忧有所缓解；第二，经济企稳回升的预期打压市场，5月份经济数据环比出现较大幅度的改善；第三，资金面小幅收紧，货币市场利率有所相对于5月份有所抬升，短端期债收到影响较大；第四，美联储大幅加息，美债收益率高位运行对国内期债有一定的压制。我们认为，进入7月份后，经济继续改善，资金面可能继续收紧，同时宽信用预期以及美联储的后续加息动作对期债形成冲击，7月份期债大概率继续下行： 　　经济将逐步改善，年内低点或已现。短期经济有几个见底的迹象；第一，5月份PMI快速回升，环比和同比均有较大的改善，生产改善的幅度要大于需求端；第二，5月份社融和新增贷款大幅回升，虽然结构上还有待于改善，但说明了实体对资金的需求正在回升；第三，5月份的各项经济数据具有一定程度的回升。我们认为，4月份或是年内经济的低点，6月份随着疫情得到控制经济进一步回升，二季度是年内低点，下半年经济增速要明显高于上半年。 　　资金宽松的空间有限，年内资金利率低点或已现。资金面最宽松的时期可能已经过去：第一，从货币政策看，宽货币的空间有限，4月份降息预期落空，5月份MLF利率继续维持不变，央行对于降息和空间和节奏仍相对谨慎。现在疫情已经缓解，央行降准降息的空间可能更为有限。第二，宽信用迟来，但不会缺失，随着经济的逐步复苏，实体对资金的需求回升，从而压缩银行的超储率，进而提升资金利率；第三，6月份后资金利率有所回升，相对于5月份DR001回升10个BP左右，并且一直维持在1.4%以上的水平。 　　美联储加息以及未来加息和缩表进度长期利空市场。美联储加息以及未来加息和缩表进度可能继续利空市场。随着美债收益率持续上升，中美利差持续回落，目前十年期国债中美利差大致在-40个BP，最低超过-60BP，在历史上很少出现。随着美债收益率不断上行，即使中国国债收益不变的情况，中美利差还将进一步被动收窄。 　　操作上，前期的T2209合约空单可以继续持有。