中钢期货-2022年下半年黑色金属分析报告：需求引导，估值下移-220630

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（以下内容从中钢期货《2022年下半年黑色金属分析报告：需求引导 估值下移》研报附件原文摘录）
　　内容摘要： 　　螺纹钢：下半年影响成材价格的因素仍是需求为主，供给为辅。压减粗钢产量政策对价格的利多作用，即使有，也大概率会到四季度才有体现。房地产挤泡沫大趋势未变，自去年四季度以来的各项利多政策有望在秋季落地。综合来看，“稳增长”政策、粗钢压减政策、地产政策及实际效果之间的互动，既有阶段性“相悖”，也有相互“助力”，加大了市场预期的不确定性，影响螺纹钢价格很难走出流畅的单边行情，将在多种预期与现实间震荡波动。投资者可在夏末秋初时重点关注每日建材成交量和周度库存去化情况，若出现明显去库和成交回暖，可尝试偏多参与。如果基本面数据和盘面没有形成明显趋势，仍以震荡波动对待。 　　铁矿石：今年上半年铁矿石价格表现强势，主要受益于力拓、淡水河谷供应回升乏力。但是，预计下半年供给端将出现显著改善，主要增量也依然来自于主流矿山发运增加，预估进口矿供应量环比上半年增加约3800万吨。此外，需求端在粗钢压减政策及钢厂低利润格局下，上方空间受限且存下降趋势，预估下半年铁矿石需求量将环比上半年减量800万吨。因而，当前铁矿石供需偏紧格局将得到显著改善，预估进口矿港口库存有望重新回升至1.6-1.7亿吨，利空铁矿石价格。基于上述判断，下半年铁矿石价格向上驱动不足，62%普氏指数即使跟随钢价反弹，也很难再次冲击160美金的高位，140美金的上半年均值将成为高位区。受金融属性影响，连铁弹性相对更大，波动率更高，主力合约有向下寻找650元/吨支撑的动力，850-900元/吨压力明显。 　　煤焦：2022年下半年，焦化产能持续呈现净新增状态，全年净增约1897万吨，考虑到产能达产滞后、焦化利润偏低等因素影响，整体供给增量约400万吨；需求端，今年仍将执行粗钢控产政策，原料需求上限较为明确，下半年待政策逐步落地，焦炭需求或减少250万吨，因此，下半年焦炭供需偏紧关系有望继续改善，价格重心或趋向下移，但需注意旺季需求阶段，焦价仍有阶段性跟随钢矿价格走强的预期。对于炼焦煤，整体供需关系同样在改善，且下半年进口增量预期较大，但存在不确定性，需持续关注，另外，若终端需求恢复不及预期，压力将继续向焦煤端传导。总体来看，下半年双焦价格存在一定下行空间，对成材的成本支撑作用将减弱，但期价在市场情绪以及资金的影响下，弹性较大，不排除在需求旺盛阶段再次向上冲击6月份的价格高点，但预计很难突破今年4月中旬的高点。