银河证券-每日晨报-220628

《银河证券-每日晨报-220628（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银河证券-每日晨报-220628（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

银河观点集萃总量：中国利率走势主要取决于需求：宏观债务杠杆的约束下央行一直是偏紧的政策基调，2017年以后货币供给趋于稳定，利率的走势主要取决于融资端，货币宽松的时间很短。

今年M2增速堪比疫情期间，社融低迷，长债利率稳定，短端下行明显，凸显需求不足，供需矛盾。

后续随着政策推进信用扩张，融资需求边际改善将促进短端利率回升，随着经济基本面企稳迹象明确，长端利率不排除有抬升压力。

政策发力下，信用扩张发力点主要在：1）5YLPR下调带动房贷利率大幅调降，将促居民购房融资需求改善；2）央行表态宏观杠杆率或将继续抬升，国企部门有加杠杆空间；3）调增政策性银行8000亿元信贷额度，将促进基建领域信用扩张。

社融的改善也将有利于经济的修复和权益市场的表现。

2022货币宽松边际增量有限：2022年上半年货币政策持续发力，从货币政策工具的总量和结构双重功能入手，连续宽松操作服务积极财政，包括上缴结存利润给财政，下调5YLPR等。

多项政策法力下，社融或确认底部，货币供给增量宽松有限。

煤炭：前期下游需求数据走弱及大宗商品价格调整带动煤炭板块近期调整，我们认为，短期需求冲击后行业供需仍将走向紧平衡状态。

下半年值得期待的推动因素有，一揽子经济刺激政策的持续出台，地产产业链复苏在途，非电用煤需求保持旺盛等。

个股方面，推荐顺序为山西焦煤（000983）、陕西煤业（601225）、中国神华（601088）、中煤能源（601898）。