平安证券-固收+周报：穆迪下调碧桂园评级至高收益级-220626

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本周核心观点信用债市场回顾信用债收益率曲线牛陡；信用利差普遍压缩，低等级城投压缩最多。

本周国开债收益率短下长上，信用债利率下行更多，具体：1）产业债1Y下行4BP，3-5Y下行1BP左右，城投债收益率多数下行，1Y下行最多，约1-9BP；2）产业债信用利差全部收窄约1-4BP，城投债多数收窄，其中1Y和3YAA-收窄最多，分别收窄8BP和5BP；3）产品票息利差涨跌不一，其中企业ABS上行约4BP，永续点差下行约3BP。

REITsREITs板块整体跑输股指、跑赢信用债。

沪深300指数>REITs>高收益信用债>可转债>国债，REITs指数周涨幅为0.74%，红土创新盐田港仓储物流REITs、中金普洛斯仓储物流REITs、东吴苏州产业园REITs表现最好。

中资美元债10Y美债收益率下行12BP，投资级美元债强于高收益美元债。

彭博巴克莱指数投资级美元债上涨0.28%，高收益美元债下跌1.81%。

收益率方面，十年美债利率上行12bp，投资级美元债收益率下行12bp，高收益美元债收益率上行72bp。

策略展望信用债：本周值得注意的是1Y和3YAA-城投信用利差出现了大幅压缩，明显超过产业债也超过城投债的其余品种，显示市场在向城投下沉要收益。

上周的20号文或只是触发因素，真正诱使市场挖掘城投债下沉机会的因素主要还是政府加杠杆稳基建诉求高以及目前低等级城投债有明显估值优势。

接下来城投短久期下沉仍是挖掘方向之一，除此之外还可以抓住短期内货币政策仍松的窗口开展高等级短久期杠杆套息操作。

REITs：本周首批9只REITs的部分限售份额迎来首次解禁，其中此前涨幅最大的富国首创水务REIT出现明显下跌，本周下跌5.94%；其余8只REITs在本周股市大涨的背景下整体上涨，解禁规模/日均成交规模大的项目相对涨幅较小如沪杭甬高速REIT。

后续仍需关注可能尚未释放完的解禁压力，核心仍是关注溢价高的项目和解禁规模/日均成交规模大的项目，如中金普洛斯REIT。

中资美元债：本周10Y美债收益整体继续回落，投资级美元债跟随美债上涨，高收益美元债受碧桂园被下调国际评级的影响继续下跌。

向后看，投资级美元债在长端美债利率中枢下行的背景下可逢高布局，高收益债仍需等待地产销售回暖和违约潮结束，可能在四季度。

风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。