华西证券-华西证券基金评价报告系列之三：混合债券基金的哪些收益具有延续性？-220624

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同时战胜权益市场与固收市场，混合债券产品优势凸显近年，混合债基的规模增长迅速。

根据2022年一季报数据。

当前混合债基规模已超1.2万亿元，产品总数超500只。

过去十年，混合债券型二级基金指数表现同时超过中债综合指数与沪深300指数。

混合债券基金收益具有延续性，高波动基金可获风险溢价，小规模基金表现不佳高波动的基金未来仍旧保持较高的波动率，同时也能够稳定获得一定的风险溢价。

但波动最大的10%混债产品与其它产品表现出不同的收益特征。

同时，规模小于1亿元的基金表现较差。

在剔除过高波动与小规模的基金后，当期收益靠前的基金未来收益也靠前可能性较大，同时在低波动性产品的收益延续性更加稳定。

即混合债券基金收益具有延续性。

利率债择时效应与未来收益相关为负，信用债择时效应具备一定延续性，转债选券收益延续性差，中高波动基金股票择时与选券能力具有较强延续性根据Brison模型，从单期资产配置能力来看，对于高波动性的混合债券基金，利率债的基准收益与未来收益相关性为负，信用债则正好相反。

可转债的基准收益有较强的延续性，选券收益则相关性为负。

股票的基准收益、资产配置收益、选券收益、交叉收益均有一定延续性。

对于中波动性基金，利率债的收益与未来收益相关性不强，信用债的基准收益与资产配置收益均有延续性。

可转债与未来收益相关性亦较弱。

股票的基准收益延续性较强、选券收益与其它收益均有一定延续性。

对于低波动性基金，利率债的收益与未来收益相关性亦较弱，信用债的基准收益与资产配置收益均有延续性。

可转债与未来收益相关性亦较弱。

股票的资产配置收益有一定延续性。

而延续性最明显的是其它收益的部分。

多期模型下各项能力的延续性较单期模型多有下降多期模型下各项能力的延续性较单期模型多有下降。

信用债收益在三类基金中仍有较强的延续性。

股票资产的资产配置能力的延续性大幅下降，选券能力与未来收益的相关性亦转为负向。

风险提示市场波动风险，模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。