中信证券-A股衍生品市场重大事项点评：衍生品再扩容，中证1000期指与期权上市可期-220623

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2022年6月22日，中金所针对中证1000股指期货和股指期权相关规则向社会征求意见，如顺利推出将填补A股小盘股指数衍生工具的空白。

本次征求意见的中证1000股指期货和股指期权的交易细则分别与中证500期货和沪深300股指期权基本一致。

中证1000指数反映小盘股价格表现，行业均衡、持股分散，跟踪中证1000指数的15只指数基金（含增强）2022Q1合计规模约83亿元，其中南方中证1000ETF是规模最大的被动产品。

若中证1000股指期货和股指期权推出，有助于投资者管理小盘股风险，有助于市场中性策略、套利策略等各类策略的实施，同时也促进场外衍生品市场的发展，助力交易商产品创新和风险管理。

▍中证1000股指期货和股指期权上市可期。

2022年6月22日，中金所发布公告，对中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社会征求意见。

目前A股已有的场内金融衍生品有上证50、沪深300、中证500股指期货以及50ETF期权、沪市300ETF期权、深市300ETF期权、沪深300股指期权，如中证1000股指期货与股指期权顺利推出，将填补A股市场小盘股指数衍生工具的空白，将是A股衍生品市场继2019年底推出沪深300系列期权之后的又一里程碑式创新。

▍中证1000股指期货及股指期权合约细则（征求意见稿）解读。

总体上本次征求意见的中证1000股指期货合约及交易细则与现行中证500股指期货保持一致，中证1000股指期权合约及交易细则与现行沪深300股指期权保持一致。

中证1000股指期货的合约乘数为每点200元，当前一手合约面值约130万元，合约月份覆盖4个月。

中证1000股指期权合约乘数为每点100元，一手合约面值约65万元，合约月份覆盖6个月。

▍中证1000指数反映小盘股价格总体表现，行业均衡、持股分散。

1）中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性较好的1000只股票组成，与上证50、沪深300和中证500等指数形成互补，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格总体表现。

2）中证1000指数的行业分布均衡，前三大权重行业为基础化工、医药、电子；中证1000指数的持股分散，成份股集中度较低。

3）跟踪中证1000指数的15只指数基金2022Q1合计规模达到83亿元，其中南方中证1000ETF是规模最大的被动产品。

▍中证1000股指期货和股指期权推出的市场影响和意义。

1）有助于小盘股风险管理。

目前境内市场上市的上证50、沪深300、中证500相关股指期货与期权可用于管理大盘股、中盘股风险，在大小盘风格轮动的加剧背景下，中证1000股指期货与股指期权的推出有助于管理小盘股风险。

期权方面，目前仅有上证50和沪深300指数及ETF相关期权，挂钩中小盘指数和ETF的期权标的对当前A股市场而言更为稀缺。

2）助力量化策略的实施，如市场中性策略、套利策略等。

中证1000指数持股分散、行业均衡、截面波动大，构建指数增强策略具有更高的超额收益空间，股指期货可将其转化为绝对收益。

投资者可使用中证1000衍生品与已有衍生品构建套利策略，例如期权品种之间的波动率套利策略等，同时中证1000股指期货、中证1000股指期权、中证1000ETF也可带来同品种的套利机会。

3）促进场外衍生品发展，助力交易商产品创新和风险管理。

新增衍生品提供了高效对冲场外衍生品Delta和波动率风险敞口的工具，有助于券商发行挂钩中证1000指数的场外衍生品，同时也丰富了市场参与主体进行风险管理的手段。

以雪球产品为例，预计挂钩中证1000指数的雪球产品报价和收益结构将更具吸引力。

▍风险因素：1）政策推进不及预期；2）征求意见稿与最终定稿规则可能存在差异。