湘财证券-基建投资增速展望速展望-220620

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核心要点：专项债加速发行支撑基建今年经济稳增长的普遍共识是经济靠投资，投资靠基建。

今年前5个月，基建投资累计同比6.7%，较去年全年0.4%的增速明显提升。

建的资金来源主要是专项债，据Wind统计，今年前4个月全国累计发行专项债额度1.65万亿，已完成提前批额度发行。

而去年同期专项债发行额度为0.72万亿。

基建投资增速展望根据近五年数据的回归发现，基建若增加1个百分点大约能拉动GDP近0.08个百分点，意味着GDP要增加1个百分点，基建投资增速就要增加11.9%。

以两年全年GDP平均增速5.1%测算，若要实现今年5.5%的目标，需要提升0.4个百分点，对应着基建投资增速提升4.76个百分点。

而基建投资在过去两年的平均增速为0.65%，即今年全年的基建增速需要达到5.41%（0.65%+4.76%）。

这是较为乐观的预测，因为其隐含的条件是GDP的其他分项如消费、进出口等与两年前水平保持基本一致。

而在当前宏观环境看，这一假设实现的可能性较低，更大的概率是消费、进出口等同比增速将有不同程度的回落，由此对于基建投资的依赖度和增速要求将更高。

我们预计要实现全年5.5%目标，下半年基建投资增速至少要达到7%以上，而今年前五个月基建投资增速为6.7%，意味着下半年的基建需要进一步发力。

风险提示专项债发行不及预期；疫情超预期。