中信证券-指数研究与指数化投资系列：国证港股通科技指数，底部配置港股科技龙头-220620

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国证港股通科技指数成分股研发投入高、成长性强，历史表现呈现高收益高风险的特征，且当前估值处于历史低位。

随着国内疫情逐渐好转，稳增长政策的大力推进以及互联网监管常态化加速市场信心的回暖，港股科技龙头具备底部配置价值。

国证港股通科技ETF的发行，为广大投资者，尤其是无法达到港股通投资准入门槛的投资者，提供了风险更分散、更加便捷的指数投资工具。

▍以港股为代表的中资股具备相对优势。

1）互联网和平台经济监管治理成果初步显现，监管常态化背景下，投资者对互联网板块信心正逐步修复。

2）随着上海地区疫情得到有效控制，叠加经济刺激政策密集出台，宏观经济及广告市场有望复苏。

3）短视频及直播电商的渗透率和市场规模未来仍有发展空间。

4）“文化新基建”已成为国家级战略，将加速相关的广电网络建设、数据中心建设，推动文化旅游和文化消费等领域的投资。

▍国证港股通科技指数编制方法介绍。

1）指数从香港交易所上市互联互通标的中选取市值较大、成长能力强、研发投入高的30只科技相关领域的上市公司作为指数样本，代码：987009；2）成分公司主营业务属于科技相关领域，近两年营业收入复合增长率大于10%，或近一年研发费用占营业收入比例大于5%，体现出指数定位科技主题的鲜明特色；3）港股通科技指数的单个样本的权重不超过15%，前五大样本股权重之和不超过60%。

▍指数偏大市值，行业特征鲜明。

1）科技指数成分股偏大市值，权重集中度较高，前10大成分股合计权重接近80%；2）前3大行业为医药、电子和计算机，权重分别为22.05%、18.02%和17.52%，前3大行业权重合计占比接近60%，行业特征非常鲜明；3）前5大权重股为腾讯控股、美团-W、比亚迪股份、小米集团-W和药明生物；4）在行业层面，电力设备及新能源与非银金融权重占比较低。

▍成分股研发投入高成长性强，当前估值处于历史低位。

1）港股通科技指数科技属性十分突出，从指数成分股研发营收占比来看，指数远高于恒生指数、沪深300和中证500；2）从成分股营收增速指标来看，2021年指数成分股营收增速中位数接近30%，同样也远高于恒生指数、沪深300和中证500，成长性较强；3）从PE_TTM分位数（10Y）来看，港股通科技指数估值水平正处于历史较低水平；4）指数历史表现呈现高收益高风险的特征，最大回撤和年化波动率较高，但从风险收益比来看也高于恒生指数、沪深300和中证500。

▍投资港股科技板块的便捷指数工具。

1）在投资者适当性方面，港股通有更高的准入门槛。

港股通科技指数为广大投资者，尤其是无法达到港股通投资准入门槛的投资者，提供了投资港股科技板块风险更分散、更加便捷的指数投资工具；2）全市场跟踪该指数的ETF基金仅有1只，且正处于发行状态；3）ETF既实现了跟踪指数的投资目标，又可以通过申购赎回在样本股和指数之间实现转换，强化了样本股的流动性。

相比于普通公募基金，ETF费率更低，且指数化的管理运作，相比于直接投资个股，在分散组合风险、把握主题板块机会方面更具优势。

▍风险因素：新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济进入衰退；中美摩擦激化；国内信用环境恶化；新兴市场风险失控，出现大幅资金流出。