东兴证券-ETF轮动策略跟踪：从成分股测算，北上资金近期“流入”了哪些ETF？-220610

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投资摘要：自陆股通开通起，北上资金总体呈现持续流入状态，陆股通的持股规模不断扩张，反映了外资对于A股市场的持续看好。

而自2022年1月至今，持股市值呈现持续下降的态势，下降态势于4月底开始企稳，陆股通持有市值占流通A股市值比例也于4月中下旬开始企稳，6月以来北上资金大幅流入。

相比于A股流通市值的行业分布，陆股通持股偏好食品饮料、电力设备及新能源、医药、银行和电子等行业。

5月北上资金净流入最多的一级行业为：银行（66.46亿元）、基础化工（53.65亿元）、电力及公用事业（42.67亿元），流出最多的一级行业依次为：有色金属（-35.83亿元）、房地产（-24.68亿元）、轻工制造（-16.55亿元）。

5月ETF轮动因子的IC值为-64.88%，预测效果不佳，但近期北上资金开始重新大幅流入，因子表现有望改善。

通过北上资金持股变化与ETF成分股测算，北上资金在近期等效“流入”排名前5的ETF分别为银行ETF、银行龙头ETF、价值100ETF、300ESGETF和上证指数ETF。

ETF轮动因子历史表现方面，大部分月份IC为正，IC均值为7.96%，风险调整的IC为0.25。

从多空组合表现来看，年化收益率达到了10.52%，夏普比率为0.65。

多空净值在2021年下半年开始有所回撤，在北上资金中占据主导地位的银行类资金属于长期看好中国A股市场的配置型资金，未能对中短期市场情绪和行业偏好做出及时调整，可能是导致今年以来北上资金行业轮动因子表现不佳的原因。

6月以来北上资金开始重新大幅净流入有望改善多空净值表现。

5月ETF轮动策略收益率为-0.97%，等权基准收益率为4.33%，5月策略表现逊于等权基准。

考虑到北上资金近期开始净流入，未来策略的表现可能好转。

策略历史表现方面，相比等权基准，ETF轮动策略的优势较明显，但从2021年底开始净值有所回撤。

从指标上来看，ETF轮动策略的年化收益率为11.69%，夏普比率为0.48，而行业等权基准的年化收益率仅为4.24%，夏普比率为0.20。

相较于行业等权基准，行业轮动策略的年化超额收益率为7.77%，信息比率为0.75。

根据ETF轮动因子的打分，我们按月给出符合条件的ETF组合，最新一期（2022年6月）推荐ETF分别为银行ETF(159887)、价值100ETF(512040)和银行龙头ETF(515280)，另附全部ETF在三个因子上的状态与排名。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。