万和证券-月度策略：稳增长政策集中释放，6月仍需保持谨慎-220601

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　　主要要点
　　5月市场情绪略有回暖，主要指数呈反弹态势5月市场受疫情边际缓解影响,市场情绪明显回暖，主要指数5月整体上涨，在A股一季报显示中小盘股盈利边际好转带动下,代表中小盘股指数表现相对较好。盘面上，沪指上涨2.730%6、成指上涨1.56%、中证500上涨4.83%、中证1000上涨8.29%。申万一级行业涨多跌少，汽车、煤炭、石油石化涨幅居前;房地产、银行、食品饮料跌幅居前。整体来看5月市场呈现回暖态势，估值与市场风险偏好小幅回升，不过需要注意的是交易情绪依旧欠佳，市场量能整体继续回落，北向资金呈现流出状态。
　　经济数据全面回落，社融低点或已过。受疫情影响，4月经济供需两端均呈回落态势，PMI、工业生产、消费全面回落，地产仍处于下行通道，投资销售均表现不佳;社融信贷数据表现疲弱,4月社融存量同比10.2%，比3月回落0.4个百分点信贷收缩是主要拖累。同时，财政收支缺口急剧扩张，保就业、保市场主体压力上升，亟需政策纾困。5月疫情已基本得到控制，疫后经济修复类似2020年，预计5、6月数据将逐步好转，央行下一步或将更有力的推动信用传导，社融低点或已过。
　　疫情修复稳增长政策继续加码。5月国内疫情已基本得到控制，但疫情对经济的冲击仍在持续,在此情况下稳增长政策再次加码推动经济回归正常轨道。5月23日国常会要求实施6方面33项措施，包括更多行业实施存量和增量全额留抵退税;对中小微企业个体工商户贷款、货车车贷、遇困个人房贷消费贷，支持银行年内延期还本付息;保障货运通畅，取消来自疫情低风险地区通行限制,一律取消不合理限高等规定和收费等。从政策上来看，本次稳增长政策涉及扩内需、保就业、促销费、稳物价等一揽子政策目标，目前已有省市推出相关政策进行细化推进，未来或将有更多政策推动经济回归。
　　一季报差异影响指数5月表现，疫情影响边际减弱及稳增长政策集中释放对市场的利好影响已经体现6月需保持谨慎。整体来看，4月经济的回落已在市场预期中，因此4月经济数据的公布市场反应钝化，市场已提前消化经济回落的负面影响。22Q1各大指数盈利单季增速明显好转，其中以中证500与中证1000所代表的中小盘股改善最为明显，从各指数5月的涨跌幅来看，基本与指数盈利增速幅度正相关。在经历4月低点后5月疫情已得到一定的控制,叠加中央及地方一系列稳增长政策释放改善市场预期,5月疫情控制及稳增长政策出台的边际影响已经反映，然而，6月经济是否企稳、宽货币是否如期传导至宽信用仍需要确认，叠加6月中旬美联储继续加息的可能冲击，总体而言6月A股市场不可过度乐观，仍需保持谨慎。行业配置方面有两条主线:一是稳增长链，未来可重点关注基建领域相关行业如机械设备、建材、钢铁、建筑装饰等;二是关注一季报超跌且业绩尚可的行业及个股，可适当关注新能源产业链、半导体。
　　风险提示:经济下行超预期、流动性收紧超预期、疫情超预期、地缘局势超预期、美联储加息超预期