安捷证券-万国数据-9698.HK-1Q22A业绩韧性显现，海内外产能布局稳步推进-220520

《安捷证券-万国数据-9698.HK-1Q22A业绩韧性显现，海内外产能布局稳步推进-220520（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安捷证券-万国数据-9698.HK-1Q22A业绩韧性显现，海内外产能布局稳步推进-220520（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

1Q22A业绩略超预期，维持指引彰显业务韧性。

万国数据发布1Q22A财报，公司实现净收入22.4亿元人民币(同比+31.5%，环比+2.6%)，高于市场预期1.3%。

受益于计费面积稳健增长，服务收入同比增长31.6%至22.4亿元人民币。

公司1Q22A经调整毛利率录得52.4%(同比-2.0ppts，环比-0.1ppts)，下降主要由于电力成本增加；1Q22A经调整EBITDA为10.5亿人民币(同比+28.5%，环比+2.3%)，高于市场预期2.3%；经调整EBITDA率录得46.9%(同比-1.0ppts，环比-0.1ppts)。

公司维持FY22E指引收入介于93.2亿人民币至96.8亿人民币，经调整EBITDA介于42.9亿人民币至44.5亿人民币，维持2022年资本开支计划120亿人民币。

短期扰动不改长期增长空间，客户构成逐步均衡化。

1Q22A公司签约面积净增18,188平方米，完成年度销售目标9万平方米的20.2%；截至2022年3月31日，公司运营面积达到492,344平方米(同比+36.6%，环比+0.9%)，运营面积计费率约67.4%(1Q21A:69.6%)；在建净机房面积为168,128平方米，预签约率约63.1%。

截至2021年3月31日，公司客户数约773个。

其中，金融机构及大型企业客户签约面积占比达到12.1%，贡献新增订单的45%，公司预计2Q22该类客户会继续贡献40%左右的新订单。

公司管理层表示，一线城市疫情影响北京、上海及周边廊坊(LF3、LF10)、常熟(CS2)等数据中心产能爬坡，目前搬入情况暂处历史地位。

我们认为疫情过去后公司产能爬坡情况有望改善至往期正常水平；长期来看，在数智化大背景下数据中心行业整体需求稳固，公司已布局针对金融及传统企业布局专门销售力量，有望抓住传统企业上云趋势中的机遇。

海内外产能拓展稳步推进。

在国内一线核心城市能耗指标管控收紧而IDC需求强劲的背景下，公司持续增加对稀缺性资源的收购，1Q22A公司在国内完成1)位于湖北武汉的两个数据中心的收购，将产生合计8,400平方米净机房面积，其中一期1,400平方米机房已投入运营并完全签约；2)位于河北廊坊的目标公司多数股权，该收购将在未来产生30,000平方米净机房面积。

海外管线储备充足，公司完成分别马来西亚、印度尼西亚两个地块的收购，将分别产生18,000平方米及10,000平方米净机房面积，在香港完成HK3数据中心租赁协议，将产生7,265平方米净机房面积，预计2H24交付。

公司预计全年用于收购的资本开支预计40亿人民币，其中27亿元人民币已于1Q22A产生。

截至2022年3月31日，公司现金及现金等价物约113.2亿元人民币，公司认为能够覆盖正常运营及现阶段收购计划。

维持“买入”评级，调整目标价至40.0港元/股。

基于短期内宏观需求受扰及短中期能源成本上升，我们预计FY22E-FY24E，公司将分别实现收入93.9亿元人民币/113.5亿元人民币/131.8亿元人民币，分别同比增长+20.1%/+20.9%/+16.1%；我们将FY22E-FY24E公司经调整EBITDA下调至43.2亿元人民币/52.7亿元人民币/61.5亿元人民币，分别对应EBITDA利润率46.0%/46.4%/46.6%。

调整目标价至40.0港元/股，对应FY22E20.0倍Non-GAAPEV/EBITDA或5.4倍市销率水平。