湘财证券-药品行业年报业绩：药品行业2021A&2022Q1上市公司业绩分析-220519

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核心要点：创新药：研发竞赛加剧，国际化突破在际Biotech商业化节奏加快，头部企业优势明显：2021年Biotech实现营业收入325亿元，同比增速118%，环比增速提升37pct，商业化节奏持续加快，共有19家公司实现产品商业化，较2018年翻了3.8倍。

第一梯队四家公司百济神州、康希诺生物、信达生物及君实生物营业收入合计实现202亿元，占Biotech行业比例为62%。

净利润方面，2021年有6家公司实现扭亏，15家公司亏损收窄，20家公司亏损扩大。

研发费用保持高增长，Top40研发费用达到677亿元人民币，同比增速30%，占全行业研发费用比为58%。

化学制药：收入增速受集采影响，费用下降带动净利增速加快2021年化学制药营收3663亿元，同比增长8.5%，归母净利润328亿元，同比增长27%，毛利率51.08%，环比下降2.61pct，销售费用率持续下降，费用下降带动净利增速加快。

研发费用276亿元，同比增长15%，研发费用率7.5%，同比提升0.4pct。

原料药：短期成本上升导致利润受到压制特色原料药收入增速加快，成本上升侵蚀利润：2021年特色原料药营收569亿元，同比增长10%，环比提升3pct，归母净利润43亿元，同比下降28%。

成本上升导致毛利率及净利率双降，分别为33.73%、7.6%,环比分别下降4.21pct、4pct。

大宗原料药产能释放及价格上涨推动业绩高增长：2021年大宗原料药营收289亿元，同比增长34.7%，归母净利润64亿元，同比增长27%。

毛利率为43.03%,环比分别下降6.45pct，成本上升导致毛利率有较大幅度下降。

得益于费用良好控制，净利率保持相对平稳。

投资建议后疫情下的中长期投资思路应回归至产业运行趋势，把握底层工艺创新、前沿科技创新两条投资主线。

1、底层工艺创新主线：TOB端隐形冠军，建议关注生物药产业链上游设备、基因耗材、生物酶、高端分析仪器及试剂等细分领域个股机会。

2、前沿科技创新主线：前沿技术平台价值，建议关注布局ADC、双抗及mRNA三大技术平台公司潜在投资机会。

中长期维度来看，行业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持买入评级。

风险提示1、创新药临床研发失败，医药采购政策持续高压。

2、国际注册及商业化低于预期。