南京银行-2022年5月宏观利率展望：资金利率低位，债市延续区间震荡-220518

《南京银行-2022年5月宏观利率展望：资金利率低位，债市延续区间震荡-220518（37页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《南京银行-2022年5月宏观利率展望：资金利率低位，债市延续区间震荡-220518（37页）.pdf（37页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

宏观经济方面，4月数据显示疫情对经济产生了显著的影响。

从需求端来看，固定资产投资、消费、出口增速均有所下行。

其中消费增速处于负增长区间，固定资产投资中基建投资从高位回落，地产投资加速下行。

出口产业链受到疫情冲击，东南亚对我国的替代效应增强。

从生产端来看，疫情产生了显著冲击，尤其是集中在长三角地区的制造业、汽车、高新技术产业，当月增速降幅最大。

总体而言，经济下行压力增大，失业率4月继续攀升，就业压力较大。

稳增长的政策仍然需要陆续出台，近期多个城市放松限购政策，央行对房贷利率下限也有所调整，预计将对地产销售形成一定提振。

同时，随着上海疫情拐点初步显现，物流、产业链逐步修复，疫情对经济负面影响预计将逐步减弱。

5月以来利率在低位震荡，DR07始终处于公开市场OMO操作利率以下的水平，资金面宽松。

向后看，海外货币政策收紧制约我国货币政策进一步宽松。

但国内疫情尚未得到完全控制，企业全面复工复产仍需时间，客观上要求货币政策不能收紧，预计短期将维持偏宽松，并出台更多结构性政策。

4月下旬以来，债券收益率整体小幅回落。

从经济基本面来看，疫情对经济的冲击显著。

但上海疫情拐点初步显现，6月疫情的影响预计有所减弱。

货币政策短期内以稳增长为主，且近期资本市场波动较大，预计保持宽松。

同业存单利率持续下行，显示资金面较为充裕，为债券市场提供了有利的货币环境。

但向后看，海外货币政策收紧对央行的约束逐步增强，中美利差倒挂情况下资本流出压力增大、汇率加速贬值，可能对我国货币政策的独立性产生影响。

整体而言，短期内宽货币维持，债券收益率上行风险不大，预计延续区间震荡。

后续关注疫情拐点后经济修复状况、货币政策取向的边际变化。

建议交易盘在震荡区间中波段操作，配置盘逢高介入，品种上7Y国债、政金债较凸。