湘财证券-医疗服务行业周报：我国卫生总费用占GDP比重持续提升-210720

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核心要点：上周医疗服务II上涨4.51%，涨幅居医药细分板块第二上周医药生物报收12729.18点，上涨2.61%；医疗服务II报收16219.66点，上涨4.51%；中药II报收7676.35，上涨1.9%；化学制药报收11991.46点，上涨0.69%；生物制品Ⅱ报收15965.32点，上涨6.36%；医药商业Ⅱ报收6311.70点，下跌0.66%；医疗器械Ⅱ报收11184.86点，下跌0.03%；医药行业各子板块生物制品、医疗服务涨幅居前。

从医疗服务板块公司表现来看，表现居前的公司有：美迪西（+12.72%）、昭衍新药（+11.43%）、泰格医药(+11.13%)、润达医疗（+9.87%）、药明康德（+9.50%）；表现靠后的公司有：国际医学（-12.61）、金域医学（-5.47%）、睿智医药（-4.45%）、盈康生命（-4.39%）、光正眼科（-4.10%）。

医疗服务PE(ttm)环比上升4.32倍，PB(lf)环比上升0.54倍上周医疗服务板块PE为100.04倍，近一年PE最大值为189.16，最小值为81.77；当前PB为12.59倍，近一年PB最大值为14.47，最小值为9.47。

上周医疗服务板块PE环比上升4.32倍，PB环比上升0.54倍，略高于近一年以来中位水平。

医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率为599.26%。

重要资讯（1）国家卫健委发布《2020年我国卫生健康事业发展统计公报》：7月13日，国家卫健委规划发展与信息化司发布了《2020年我国卫生健康事业发展统计公报》，介绍了我国去年新冠发病人数、各类传染病发病数、卫生支出等情况。

具体来看，医疗卫生资源总量继续增加，卫生筹资总量增长、结构优化。

2020年全国卫生总费用预计达72306.4亿元，人均卫生总费用5146.4元。

相比之下，2019年我国卫生总费用为65841.4亿元，人均卫生总费用4702.8元。

2020年，我国卫生总费用占GDP百分比为7.12%，这一比例在2019年为6.64%，2018年为6.43%，2017年为6.36%，我国卫生总费用占GDP比重持续提升。

（2）国家医保局印发《按病种分值付费（DIP）医疗保障经办管理规程（试行）》：7月15日，为深化医保支付方式改革，提高医疗保障基金使用效率，积极稳妥推进区域点数法总额预算和按病种分值付费，规范DIP的经办管理工作，国家医保局印发了《按病种分值付费（DIP）医疗保障经办管理规程（试行）》。

DIP以大数据为支撑，把点数法和区域总额预算相结合，引导医疗卫生资源合理配置，体现医务人员劳务价值，保障参保人员基本医疗需求，推进医保基金平稳高效运行。

（3）国家卫生健康委办公厅印发《关于加快推进检查检验结果互认工作的通知》：7月16日，国家卫健委印发《关于加快推进检查检验结果互认工作的通知》。

文件要求，有条件的省份之间可以联合制定工作方案，逐步实现跨省域医疗机构间检查检验结果互认。

医疗机构和医务人员应当在不影响疾病诊疗的前提下，对已纳入检查检验结果互认体系的医疗机构出具的检验结果予以认可，不再进行重复检查。

医疗机构要建立公益性为导向的绩效分配制度，鼓励将医务人员分析判读检查检验结果、开展检查检验结果互认工作的情况作为绩效分配的考核指标。

（4）药明康德上半年业绩预增53%-55%，两大核心业务持续增长：7月15日，药明康德发布2021年半年度业绩预增公告，公告显示预计2021年半年度实现归属于本公司股东的净利润与上年同期的人民币17.17亿元相比，增加人民币9.10-9.44亿元，同比增长53%到55%。

归母扣非净利与上年同期的人民币11.31亿元相比，增加人民币9.73-9.95亿元，同比增长86%到88%。

投资建议我们认为在医改不断深入的背景之下，医疗服务板块具有较好的政策免疫属性：（1）在带量采购大背景下仿制药承压，创新成为药企的一大出路，CXO板块作为创新药的“卖水人”角色将持续受益于国内的创新大浪潮，且国内人力成本具有较大优势，CXO板块将持续受益于全球产业链转移。

（2）在老龄化趋势下，专科医疗服务受益于政策支持和居民健康保健意识的增强，消费属性明显。

我们给与医疗服务板块“增持”评级，建议关注医疗服务眼科、口腔科等相关公司及创新药产业链CRO、CDMO相关公司。

风险提示（1）政策变动不确定性；（2）创新药研发投入不及预期；（3）行业及上市公司业绩不及预期风险。