创元期货-股指专题报告：棚改货币化政策的缘起缘灭-220505

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（以下内容从创元期货《股指专题报告：棚改货币化政策的缘起缘灭》研报附件原文摘录）
　　报告要点： 　　在房地产高库存的背景下，2015年监管层推出了棚改货币化政策。棚改货币化政策通过棚改安置费，激活了商品房销售环节，推升了房价上涨，商品房存量库存消化，带动了开发商拿地，新开工、竣工的上升，最后使得房地产开发投资增速企稳回升，同时也解决了地方政府财政收入的压力。 　　当然棚改货币化政策也是一把双刃剑，在带来商品房去库存的同时，也带来了不少问题。首先则是房价的高涨，其次则是地方政府债务的上升，最后则是推升了居民部门的杠杆。 　　因为棚改政策刺激了房地产的销售，而房地产产业链上下游分布广泛，这会对相关行业产生影响，从历次棚改政策颁布的当月的行业超额收益率来看（相比沪深300指数），A股中玻璃、银行、水泥、汽车行业的超额收益率中位数高于其他行业，白色家电和房地产指数超额收益率中位数最低。在房地产政策宽松时期，银行、玻璃、水泥行业能获得较高超额收益，白色家电、房地产指数的超额收益则相对较低。在房地产政策紧缩时期，汽车、水泥、银行、玻璃能获得较高超额收益，房地产指数、煤炭、家电的超额收益则相对较低。 　　另外值得提及的是，2017年5月，我国制定了棚改三年攻坚计划，但在实际操作中并未完成。根据住建部最新数据能推算出，在原定目标全国性棚改基本完成的目的下，还剩184万套未完成。在目前经济下行压力加大的背景下，全国性棚改完成的目标很大可能在2022年完成。从目前最新的进展来看，2022年3月1日郑州市发布了《关于促进房地产业良性循环和健康发展的通知》，文件中提到结合房地产市场形势，坚持以货币化安置为主。因此今年，在房地产库存较大且经济下行压力较大的城市，棚改货币化可能会重启。