中信证券-量化行业配置组合定期跟踪（2022年5月）：消费行业获推荐次数边际提升-220509

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从子模型及综合模型推荐结果看：食品饮料、电新、家电、有色行业得多模型共振推荐。

伴随2022Q1季报披露完成，业绩预期的修正逐步反映至股价表现，成长赛道被推荐次数边际降低，而消费行业获推荐次数则边际提升。

多维共振视角的ETF配置策略的组合持仓亦集中于上游资源和消费行业▍策略表现回顾：宏观/中观模型表现较优。

2022年以来，宏观视角、中观视角的行业配置模型表现较优，二者相对中证全指的超额收益分别为6.2%、5.9%。

▍宏观驱动：超配必选消费板块。

（1）寻找行业景气的宏观驱动力，通过经济状态划分+宏观信号驱动的框架优选景气向上的大类行业板块。

（2）生产资料PPI持续回落，周期行业业绩预期相对承压，必选消费板块表现或相对占优。

▍中观基本面：超配有色金属、石油石化、电新行业。

（1）本策略使用成长偏离度刻画行业景气度，并结合业绩估值比价衡量未被估值反映的业绩预期，获取估值与业绩匹配的收益。

（2）从成长偏离度看，煤炭、有色金属、电力设备及新能源、石油石化、建筑行业的景气度较高。

以业绩估值比价衡量配置性价比，上述五个行业中，有色金属、石油石化、电新行业估值相对合理。

▍模式匹配：电子、银行、医药、建筑、食品饮料等行业权重较高。

（1）从量价匹配结果角度，模型对后市行情相对乐观。

（2）基于相似期和非相似期未来20个交易日的行业表现，采用凯利公式进行优化，电子、银行、医药、建筑、食品饮料等行业权重较高。

▍趋势策略：食品饮料、消费者服务、家电行业趋势表现较优。

（1）本策略是将截面动量、时序动量和止损机制相结合，并增加止损机制的趋势综合模型。

（2）根据模型筛选标准，截至上月月底满足月度收益为正，且排名前五的行业有3个，分别为食品饮料、消费者服务、家电。

▍投资者行为：通过公募重仓持股数据捕捉行业配置信号。

（1）策略逻辑：公募基金相对超配、净增仓的行业是其更看好的板块，叠加“逆市”配置思维，能提供较为有效的行业配置信号。

（2）最新持仓：依据2022Q1季报重仓股信息，我们计算相应指标以更新各行业组合。

多指标综合模型相对看多电力设备及新能源、国防军工、基础化工、有色金属和家电。

▍风险因素：模型失效风险；宏观、行业政策重大调整；市场预期大幅波动。