中信证券-大类资产趋势配置组合定期跟踪（2022年5月）：组合继续增加债券资产配置权重-220505

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2022年4月，沪深300下跌4.81%，中证500下跌10.96%，恒生指数下跌4.12%；海外权益资产普跌，纳斯达克100跌幅最大；债券资产除中国10Y国债基本持平外普遍下跌；商品和黄金资产除南华黑色商品和南华能源化工外全线上涨，SPGS原油涨幅最大。

根据我们大类资产趋势配置模型的观点，2022年4月，符合模型筛选条件的资产为中国10Y国债、南华豆粕、南华有色、黄金T+D和SPGS原油。

▍大类资产趋势配置策略包含五大核心步骤：（1）根据投资目标、投资范围等需求和约束，选择恰当的底层资产和投资工具；（2）结合资产特征确定合适的动量指标，以及相应的指标参数；（3）根据投资目标筛选趋势显著的投资标的；（4）根据风险收益要求选择组合优化模型，分配投资标的权重；（5）组合跟踪管理，主要涉及再平衡方法、止损机制等。

▍博采众长构建大类资产趋势配置组合：（1）以中国、美国、欧洲和日本等全球主要经济体的权益、债券和商品等共计20类资产作为底层标的；（2）采用绝对收益和夏普比率两种指标衡量动量水平，以保证股票、债券等风险收益特征差异较大资产间的趋势可比；（3）结合时序动量和截面动量筛选向上趋势相对较强的资产；（4）采用等权、波动率倒数加权和风险平价模型三种权重分配方式分别构建组合；（5）每月末进行再平衡。

▍底层资产表现跟踪：考虑汇率折算，2022年4月，（1）沪深300下跌4.81%，中证500下跌10.96%，恒生指数下跌4.12%；海外权益资产普跌，纳斯达克100跌幅最大；（2）债券资产除中国10Y国债基本持平外普遍下跌；（3）商品和黄金资产除南华黑色商品和南华能源化工外全线上涨。

▍代表性资产配置指数跟踪：2022年4月，浦银周期轮动配置指数表现较好，跌幅为0.36%。

▍大类资产趋势配置组合表现跟踪：（1）2022年4月，等权组合收益-0.76%，波动率倒数加权组合收益-0.55%，风险平价组合收益-0.44%；基准组合收益-2.63%。

（2）2022年年初至今，等权组合收益4.98%，波动率倒数加权组合收益1.18%，风险平价组合收益1.07%；基准组合收益-1.67%。

（3）2006年至今，等权组合年化收益10.18%、夏普比率0.98；波动率倒数加权组合年化收益7.57%、夏普比率1.17；风险平价组合年化收益7.00%、夏普比率1.19；同期基准组合年化收益仅为6.31%、夏普比率仅为0.70。

▍2022年4月模型观点：2022年4月，符合模型筛选条件的资产为中国10Y国债、南华豆粕、南华有色、黄金T+D和SPGS原油。

▍风险因素：流动性紧张风险；模型失效风险。