平安证券-债券日思录：央行牵头amc纾困，对房企影响几何？-220427

《平安证券-债券日思录：央行牵头amc纾困，对房企影响几何？-220427（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-债券日思录：央行牵头amc纾困，对房企影响几何？-220427（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

平安观点：事件：4月25日据中证报、华尔街见闻等多家媒体报道，人行召集6大行、12家股份制银行、5大AMC就12家问题房企纾困并购业务情况召开专题会议，涉及世茂集团、中梁控股、绿地控股、中南建设、奥园地产、恒大集团、融创中国、荣盛发展、阳光城、融信中国、佳兆业、广州富力等12家房企。

政策目标为何？纾困止血，保障出险房企存量项目正常运转。

316金稳会提到“关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案”，本次会议是金稳会精神的一次落实。

但纾困并非对企业的直接救助，而更主要的目的是避免房企由于出险而导致债权人挤兑、影响正常经营，保障存量项目的正常运转，进而保障金融稳定和社会稳定。

从会议内容来看，纾困抓手有三：一是存量债务有序展期，为项目腾挪流动性提供时间窗口；二是存量资产有序盘活，主要涉及对收并购的支持和指导；三是增量现金流顺利注入，主要涉及要求支持按揭发放，最终目的也是保障项目能够正常运转。

选中的目标企业有什么特点？12个房企资质有一定差异，且大部分此前已有信用风险事件暴露。

从销售金额来看，12家房企的销售均有明显下滑，22年3月全口径销售金额增速中位数同比下降超过7成，明显超过房企的平均水平。

从规模来看，21年全口径销售规模大部分在千亿以上，但也有体量较小的融信中国。

从信用资质来看，有实质性违约的，如佳兆业、阳光城、奥园；也有涉及债券展期、置换、折价回购等廉价交易的，如富力、融创、荣盛、世茂；也有目前尚未有明确报道的公开债券违约，但偿债压力可能较大的，如中梁控股、绿地。

当前的纾困规模有多大？——12家房企体量约占民企整体的1-2成。

根据克尔瑞数据，2021年12家房企销售额在百强中的占比约16%，货值占比约24%；2021年克尔瑞百强房企销售额约占全国住宅销售额的5成，因此12家房企以销售规模和货值推算，在全国房企中的份额大致是8%-12%。

如果行业中民企占比为6成左右，那么12家房企占民企房企份额约为10%-20%。

当前金融体系的纾困能力如何？风险提示：1）销售不及预期；2）政策落地程度不及预期；3）信用利差进一步走阔。