万和证券-策略周报：经济下行压力增大，市场悲观情绪升温-220425

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　　主要要点
　　◆上周市场主要指数呈现调整态势,申万-级行业跌多涨少。盘面上,沪指下跌3.87%;成指下跌5.12%;创业板指下跌6.66%;沪深300下跌4.19%;.上证50^下跌3.97%;中证500下跌5.43%;中证1000下跌6.11%;科创板下跌3.22%;申万- -级行业仅纺织服饰上涨。房地产(-9.20%)、钢铁(9.05%)、有色金属(-8.08%)、医药生物(-7.34%)、煤炭(-7.20%)跌幅居前。
　　◆上周两市量能回落，北上资金呈净流入状态。上周沪深两市8均成交额为7975.97亿,环比上期9069.85亿回落12.06%;两市日均成交量741.13亿股,环比回落11.97%;以人民币计陆股通北向合计流入28.78亿元，其中沪股通流入15.87亿,深股通流出12.91亿。
　　◆内外冲击加剧经济下行压力。一-季度GDP比上年同期增长4.8%,较四季度回升0.8个百分点。整体来看，-季度经济相对稳定，不过经济仍面临较大的下行压力。Q1经济表现较好主要受到1-2月开门红影响,而进入3月后内有疫情冲击消费和供应链，外有俄乌冲突推升国际大宗商品价格，国内经济活动明显减弱，经济增长形势也出现反转。整体来看,3月需求端低迷，生产端供应链断裂及紊乱，供需两端压力均有所增加，经济增长的主要推力来自投资端。往后看，疫情所带来的影响并没有完全消退，以上海为例，仍采取较严格的防控措施，对复工复产带来较大的拖累，此外各地疫情防控政策不一，也对供应链及物流带来-定程度的冲击，预计疫情所带来的的负面效应仍将持续。稳增长政策仍需继续发力对冲经济下行压力增大的影响,需持续关注稳增长政策的动态
　　◆经济下行压力增大，人民币加速贬值，市场悲观情绪升温。我们在二季度投资策略《A股继续寻底，静待转机到来》中提到，当前我国经济正处于类衰退期的早期阶段，对比前三轮经济周期，当前A股从时间、空间上来看,均没有到底，A股或将继续寻底。我国经济当前受到疫情的扰动，下行压力明显增大，叠加近期人民币持续贬值，导致市场风险偏好持续下行，市场悲观情绪升温。往后看，我们认为当前形势仍需保持一-定的冷静，保持观望减少操作，市场仍未出现明显的转折信号，或将维持震荡寻底态势，后续可关注稳增长政策发力点。行业方面可关注稳增长链相关行业如房地产、基建等，以及房地产后周期相关行业。
　　风险提示:疫情超预期、流动性收紧超预期、经济下行超预期。