中信证券-基于机构持仓行为的行业配置模型跟踪（2022Q1）：新能源、化工等行业下跌净增持-220425

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公募基金超配较多的行业是其相对看好的板块，仓位净变动体现资金流动向，叠加“逆市配置”的思维，重仓股信息中蕴含着较强的行业配置信号。

2022年一季报显示，公募基金在新能源、农林牧渔、有色金属、医药和基础化工等行业上净增持，在电子、计算机、食品饮料等行业上有所减仓；综合行情、相对超配比例和仓位净变动指标，模型相对看多电力设备及新能源、国防军工、基础化工、有色金属和家电行业。

▍公募持仓视角下的行业配置信号：1）权衡数据的时效性和代表性，重仓股是公募基金投资行为较好的代理变量。

我们基于基金重仓股信息，从行业超低配、仓位净变动及前期涨跌等多个维度构建行业配置信号。

2）超低配是公募基金静态观点的呈现，仓位净变动体现的是资金流向，叠加“逆市配置”的思维，对行业配置有较强的指导性。

▍新能源、医药、基础化工下跌净增持。

1）样本概况：依据2022年一季报信息，考虑基金类型、存续时间、投资范围和重仓股代表性来更新样本池，最新监测样本基金数量为2970只。

2）相较于市场基准超配较多的行业是公募基金相对看好的板块。

一季报显示，公募基金超配前五的行业有食品饮料、消费者服务、电力设备及新能源、国防军工、电子。

3）剔除行业涨跌后的仓位净变动更能反映资金流特征。

公募基金一季度净增仓前五的行业包括：电力设备及新能源、农林牧渔、有色金属、医药和基础化工。

4）综合行业超低配、仓位净变动和前期涨跌多维因素，模型看多电力设备及新能源、国防军工、基础化工、有色金属和家电。

▍电子、计算机等行业资金净流出：相较于市场基准，一季度公募基金在非银行金融、商贸零售、电力及公用事业等行业上处于相对低配状态，在电子、计算机、食品饮料行业上净减持。

▍行业组合回测表现：1）截至4月22日，公募持仓多维综合视角下的多头组合年初至今累积收益为-23.1%，相对于全A标配组合的累积超额收益约为-2.3%。

2）自2009年2月2日至2022年4月22日，公募持仓多维综合视角下的多头组合年化收益率约为18.1%，年化超额收益9.5%，信息比率1.1，季度胜率约为66.7%。

▍风险因素：基金风格漂移，重仓股代表性下降。