平安证券-【固收+周报】央行呵护城投合理融资，相关品种可适度下沉-220424

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信用债市场回顾信用债收益率短下长上，1Y中低等级城投债收益率下行最多。

本周国开债利率短下长上，信用债也基本跟随，具体有以下特征：1）信用债发行净融同比明显改善，但是城投债表现继续弱于产业债；2）1Y城投债收益率下行超过1Y产业债，3Y和5Y高等级产业债和城投债变化都很小，3Y和5Y中低等级产业债下行，城投债上升，综合来看1Y中低等级城投债收益率下行最多；3）1Y信用利差小幅上升，3Y和5Y大幅下行；4）3-1Y期限利差走阔，5-3Y收窄；5）产品点差基本上行，仅产业债永续利差和企业ABS点差下降。

REITs和美元债市场回顾REITs板块整体跑赢股指、跑输信用债。

本周REITs指数周涨幅为-1.32%，本周各指数涨跌幅表现：可转债>高收益信用债>国债>REITs>沪深300指数。

REITs各板块均下跌，基础设施下跌最少，生态环保下降最多。

投资级和高收益美元债均下跌。

收益率方面，投资级和高收益美元债收益率分别上行19bp和105bp；彭博巴克莱指数方面，投资级美元债下跌0.68%，高收益美元债下跌1.98%。

信用策略央行表态保障融资平台合理融资代表城投融资政策可能小幅放松，更推荐在中等发达省份进行短久期下沉。

1）目前套息空间很薄，但是经济有压力，短期资金面宽松有望维持，carry策略占优，后面观察市场杠杆情况，汇率及外围掣肘情况，地产和疫情的情况；2）目前期限利差整体都很高，尤其是中等级城投债3-1Y的历史分位数接近100%，鉴于前期短端城投债下行显著，建议投资者可关注3Y附近的中等级城投债的七成价值；3）上游周期行业评级利差较薄，地产债利差较高但是目前还在左侧，而近期央行表态显示城投融资有望适度放松，因此更建议在城投行业下沉，但也要注意防范尾部风险；4）目前的票息点差都比较低，不过银行永续利差和企业ABS稍高，为了防范久期风险，我们更建议关注较短的企业ABS。

风险提示政策转向超预期：国内货币政策、海外政策等发生重大转向，影响市场变化；流动性风险：银行间流动性收紧，引发债市剧烈波动；疫情演变超预期：各国经济政策应对不力，引发全球资产剧烈波动。