平安证券-债券周报：资金宽松有望维持，套息策略占优-220424

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经济基本面国内经济数据维持偏弱，联储放鹰拉升美债利率。

国内方面，一季度GDP增长4.8%，符合预期；3月经济数据维持偏弱，从结构上看，基建是托底经济增长的主力，房地产投资依然在下探，消费受疫情冲击显著。

同时，3月城镇调查失业率攀升至5.8%，较2021年12月三步跳，提高了0.7个百分点，显示稳就业压力较大。

海外方面，美联储布拉德、鲍威尔讲话接连释放强势鹰派信号，其中鲍威尔提及美国劳动力市场出现过热迹象，年内不止一次加息50BP，10年美债利率继续抬升，距离3.0%只有一步之遥。

资金面&市场央行降准资金面宽松，债市震荡收益率曲线上移。

本周央行公开市场仍持续每日100亿元逆回购操作，但周一宣布降准之后。

资金市场维持宽松态势，回购及存单融资利率均有所下行，市场杠杆水平抬升。

另一方面，外部美元流动性继续收紧，中美利差持续倒挂，外资持续流出。

尽管资金面较为宽松，但或许是因为政策宽松力度不及预期，一二级债市均情绪偏弱。

国债一级发行全场倍数下降，收益率曲线在多数期限均上行，仅1Y、30Y略有下降，国债表现劣于国开债，品种利差压缩。

利率策略资金宽松有望维持，套息策略占优。

尽管一季度和3月经济数据如期走弱，但降准不及预期给市场情绪带来较大冲击，同时本周美债收益率加速上行、上海疫情出现初步拐点、易纲行长博鳌讲话强调“稳物价”，多头势能进一步减弱，截至周五10年国债2203调整至2.84%。

向后看：基本面方面，4月高频数据走弱预示PMI数据或仍在荣枯线之下，但不论是全国还是上海的新增确诊大幅回落，疫情扩散势头得到遏制，居民信心处于修复起点；政策方面，中美国债倒挂进一步加深，离岸美元兑人民币跌破6.5，货币政策短期难有总量宽松。

总体来看，基本面有压力，短期资金面宽松有望维持，carry策略占优。

后面观察市场杠杆情况，汇率及外围掣肘情况，地产和疫情的情况。

风险提示政策转向超预期：国内货币政策、海外政策等发生重大转向，影响市场变化；流动性风险：银行间流动性收紧，引发债市剧烈波动；疫情演变超预期：各国经济政策应对不力，引发全球资产剧烈波动。