平安证券-债券专题报告：从银行授信看城投再融资能力-220421

《平安证券-债券专题报告：从银行授信看城投再融资能力-220421（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-债券专题报告：从银行授信看城投再融资能力-220421（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

城投研究中为什么要关注银行授信？1）城投主体信用资质对再融资的依赖度要超过产业主体。

2）隐债强管控以来城投再融资能力分化巨大。

3）银行在我国金融体系中居于核心地位。

有哪些银行授信指标值得关注？1）已用授信中大行和股份行的占比越高说明授信来源越广泛，越受市场认可；2）授信额度未使用率越高说明新增授信越容易；3）大行和股份行合计的授信额度拉动增速越高说明金融机构的认可度提升越多。

全国、各省和各城市城投银行授信数据如何？1）全国数据：城投已用授信中大行占比最高，其次是政策行，再次是股份行，最后是城农商行；城投对于政策行和城农商行的依赖程度明显超过产业国企；城投四大类银行授信的未使用率均低于产业国企，其中城投对于城农商行授信的未使用率低于产业国企的幅度最大；城投和产业国企从国有大行和股份行获得的银行授信额度增速和拉动增速比较接近，但是城投从城农商行和政策行获得的银行授信额度增速和拉动增速明显超过产业国企。

2）全国城投分行政级别数据：县级城投对城农商行的依赖度明显更高，授信额度未使用率也明显更低；省级城投增速明显低于地级和县级，而县级比地级更高。

3）各省数据：各省城投已用授信中江苏和浙江明显超过其余省份；上海、广东和西藏的授信额度未使用率最高，内蒙和云南最低；上海、山西、天津、广东、西藏、北京、宁夏的已用授信中大行和股份行的占比最高，辽宁、内蒙古、黑龙江、海南和青海最低；海南、山东、新疆、湖南、四川、浙江、安徽的大行和股份行对授信额度的拉动增速最高，吉林、甘肃、宁夏、贵州和天津最低，4）各城市数据：已用授信规模前20的城市中江浙地区占据近一半；存量视角下：广深再融资最容易，锦州再融资最困难；增量视角下，烟台和临沂再融资能力改善最多。

省市城投再融资能力分档。

我们根据银行授信指标和债务率指标将全国各省和各地级市的再融资能力进行分档，省级层面贵州省、云南省再融资能力最差，广东省、河北省、上海市、西藏自治区再融资能力最强。

城投债投资建议。

1）今年宽信用背景之下，城投债评级利差有压缩的机会，但幅度有限，短久期下沉策略较佳。

2）区域选择时可以借助再融资能力分档进行机会挖掘和风险规避，更可关注再融资能力较强且利差相对较高的河南和湖南。

风险提示：政策转向紧信用；政府卖地收入大减；货币政策趋紧。