宏源期货-3月通胀数据点评：翘尾因素拉高CPI，但通胀可控-220414

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（以下内容从宏源期货《3月通胀数据点评：翘尾因素拉高CPI，但通胀可控》研报附件原文摘录）
　　中国统计局公布数据显示，2021年3月份，全国居民消费价格（CPI）总水平同比上涨1.5%，环比与上月持平；3月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨8.3%，环比上涨1.1%。 　　翘尾因素回升带动CPI上行。3月份，CPI同比增长1.5%，环比增长0.7%，CPI同比比上一个月回升0.6个百分点。其中，食品价格同比下跌1.5%，比上一个月跌幅缩窄2.4个百分点；非食品价格同比上涨2.2%，比上一个月上涨0.1个百分点。翘尾因素的回升是导致3月份CPI上行的主要原因，新涨价因素继续拉低通胀。CPI环比上涨0%，比上一个月回落0.6个百分点，食品价格画笔下跌1.2%，比上一个月大幅回落2.6个百分点，非食品价格环比上涨0.3%，也比上一个月回落0.1个百分点。因此，食品价格环比大幅回落拉低了通胀。从食品价格来看，猪肉价格环比大幅回落9.3%，上一个月跌幅加深4.7个百分点。我们认为，后期CPI或继续回升，主要有三个方面的原因：第一，翘尾因素回升继续支撑CPI同比；第二，食品价格涨幅继续缩窄，从猪肉价格来看，由于前期肥猪集中出栏，大幅压缩市场价格，目前市场上销售的肥猪占比明显回落，甚至一些农贸市场很难见到大猪的影子，说明生猪快速去库，虽然疫情抑制了短期的需求压力，但供给压力逐步降低，价格呈现逐步回暖态势；第三，在工业品价格上涨逐步传递到CPI中，非食品价格还有上行空间。 　　PPI将继续回落。3月，PPI同比8.3%，同比较上一月回落0.5个百分点；环比上涨1.1%，环比加快0.6个百分点。翘尾因素趋势性下降大幅拉低PPI同比，但新涨价因素依然较高，使得PPI同比下行速度低于预期。从分类上看，生产资料价格上涨10.7%%，比上一个月降低0.7个百分点，生活资料上涨0.9%，跟上一个月持平。生产资料价格上涨是推动PPI处于较高位置的主要因素。我们认为后期PPI在翘尾因素和俄乌冲突对商品刺激的力度减弱的背景下，PPI仍将趋势性回落。