万和证券-2022年二季度投资策略：A股继续寻底，静待转机到来-220415

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　　主要要点
　　◆二季度投资策略:当前俄乌冲突导致国际大宗商品价格上涨，带来持续的输入性通胀压力，三月份以来国内疫情散点爆发导致经济恢复受阻，叠加全球流动性收紧，我国经济增速下行压力加大，二季度我国经济仍将处于类衰退期。通过对比过去三轮经济周期中主要指数的表现，我们发现当前A股调整时间不充分，调整幅度不够，估值水平相对仍不够低，风险溢价率及成交量数据显示市场交投情绪仍维持较高水平而未至冰点。整体而言,我们认为二季度A股仍将保持继续震荡寻底态势。
　　◆周期位置判断:预计二季度，我国经济下行压力仍较大，且PPI将继续下行，当前经济仍处于类衰退期。全球流动性收缩背景下，国内货币政策空间受到一定约束,稳增长政策持续加码,投资端或将是今年经济增长的主要动力。PPI方面虽有输入性通胀压力困扰，短期下行速度或将放缓，但下行趋势大概率不变。
　　◆主要扰动变量:国内疫情持续升级扩散，供给受损，需求不振，成为制约市场情绪的重要因素。我们认为若疫情获得有效控制，将有助于提升市场风险偏好,并对A股产生利好。
　　◆行业配置:我们回顾了2011-2012年、20142015年、2018-2019年三轮稳增长政策，2011-2012年宽基建+房地产政策微调,2014-2015年“一带一路”大基建+房地产大幅放松，20182019年促基建，房地未明显放松。当前经济在出口不振、消费低迷的背景下，政策方面可参考2011-2012年的稳增长政策，基建或将成为本轮稳增长的主抓手、房地产则存在边际放松的预期。5-6月份是美联储加息斜率最大的时候，美债利率或将进一步上行，对高估值的科技成长行业产生压制;国内疫情超预期扩散,需求不足叠加价格传导受阻,消费行情有待疫情“动态清零”拐点的确认;二季度我们建议持续聚集稳增长主线一-是基建投资链，与基建投资改善预期相关的机械设备、建材、钢铁等;二是房地产边际改善预期，重点关注销售链如房地产、建筑装饰、家用电器等。
　　◆风险提示:经济下行超预期、通胀上行超预期、流动性收紧超预期、疫情超预期、地缘局势升级超预期等。