国信证券-保险行业三月保费点评：寿险景气度向上，财险稳步增长-220416

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寿险三月企稳：增额终身寿或力挽狂澜，车险新单稳步向前寿险新单销售或如期改善：正如我们在三月策略报告中阐述的，我们预计近期寿险新单有望开始改善，增额终身寿凭借较高的新业务价值率（40%-50%，高于上市寿险企业的平均水平）或力挽狂澜，让中国平安的三月新单销售同比转正。

展望二季度，随着股票市场的震荡加剧，固收保本的保险产品的吸引力有望持续，我们继续看好新单销售，正增速有望持续。

平安一季度个人业务新业务保费同比-16%，主要是因为去年一季度基数较高，重疾定义切换使得销售大幅提升，去年一二月的新业务保费同比增速分别为31%和24%。

但今年一季度新单保费同比2020年一季度的增长幅度为0.45%，在人力持续下滑三年的背景下，19-21年分别下滑18%、12%和41%，平安2022年一季度的新业务保费能超过2020年一季度同期，表现非常靓丽，人力质量确有大幅提升之势，未来的增速值得期待。

增额终身寿的优势在于保额可以增长，然后通过保额提取以及加保等操作，实现远高于传统寿险产品的灵活性。

起初增额终身寿在香港卖得非常好，后被引进到内地，成为中小寿险企业搭配经纪公司的主战场，直至近两年大型寿险企业纷纷推出该类产品，同时银保监会在2021年10月下发通知，提高了人身险产品的销售门槛，整顿互联网销售。

在此背景下，增额终身寿有望接力重疾险，力挽狂澜。

4月8日，平安发布“盛世金越”增额终身寿，发力居家养老，进一步发挥“保险+”综合实力，短期景气程度正在提升。

车险稳步向前：中国财险保持相对优势，维持较高景气度三月中国财险原保费同比增长10%，平安财险+9%，太保财险+11%，规模优势稳步提升。

车险业务，相比一二月的强势增长，车险保费增速有所下滑，全行业3月增速仅为3.2%，中国财险为4.6%，仍有较强的相对优势。

同时，一季度新车市场疲软，车均保费拉动增长。

考虑到通货膨胀的影响，我们预计车均保费仍有持续向上的趋势，车险市场规模仍将继续增长，全年车险将维持较高景气度。

同时，大灾风险同比下滑，非车险盈利或迎来拐点。

整体而言，中国财险维持较高景气度。

投资建议：寿险β，财险α，维持板块“超配”评级。

稳增长政策下，寿险资产端受益，同时负债端改善，行业景气度向上。

同时，车均保费有望持续提升，而非车险盈利拐点向上，中国财险维持较高景气度。

我们对保险行业维持“超配”评级，首推α属性强的中国财险和β属性强的中国平安。

风险提示：宏观、疫情等系统性风险，寿险新单大幅下滑，车险保费下滑等。