湘财证券-2022年2季度债市投资展望：中美利差倒挂下的货币政策取舍-220413

《湘财证券-2022年2季度债市投资展望：中美利差倒挂下的货币政策取舍-220413（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《湘财证券-2022年2季度债市投资展望：中美利差倒挂下的货币政策取舍-220413（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心要点：国内基本面短期承压出口受益全球产业链停摆的疫情红利逐步消退；消费在疫情冲击下结构性分化明显，短期就业压力影响居民收入预期，长期贫富分化加剧等问题有待解决；投资方面，短期基建和地产仍是稳经济主力，长期看制造业转型升级。

通胀加剧将加速美联储缩表加息进程，掣肘国内货币宽松空间俄乌冲突加剧通胀。

通胀最大权重为原油，供应端由OPEC+与美国页岩油的博弈及地缘政治因素决定，需求端取决于疫情影响下的全球经济复苏程度以及美联储宽松货币政策刺激下产生的额外需求在加息缩表期的边际变化。

美联储缩表加息期间，跨境资金流动性风险对市场的冲击是2022年需要关注的重点。

央行疫情期间为满足抗疫发债、小微企业纾困、房企债务风险化解、托底经济短期下行压力等需求，适时进行逆周期宽松调节。

3月份国内部分地区疫情防控压力较大，2季度政策重心倾向稳增长，是年内降准降息概率较高的时间窗口。

下半年猪周期重启叠加输入性通胀传导，掣肘国内货币宽松空间，届时央行需进一步在稳增长与防风险间取得平衡。

2季度利率债降久期，信用债关注重点行业信用修复在美联储缩表加息阶段，央行仍会适时逆周期调节应对可能的资本外流带来的流动性冲击，利率债在该阶段如有阶段性下行，是新一轮债熊开启前降久期的良机。

信用债关注重点行业的信用修复。

随着各地因城施策降低首付比例、房贷利率、放开限购，房地产领域迎来阶段性信贷放松，行业信用修复路径已渐明朗。

信贷供给的非市场化，决定了房地产价格将以稳为主，不会大起大落。

在当前无风险利率下行空间受限的大背景下，为获取合理的票息收益，可适当关注。

风险提示美联储加息缩表超预期；疫情长期化；人口结构老龄少子化；欧洲地缘危机扩大化。