湘财证券-证券行业双周报：注册制改革稳步推进，关注板块低估值的配置机会-220412

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市场回顾：近两周券商指数上涨3.5%，跑赢沪深300指数2.1pct近两周（3.28-4.8）上证指数上涨1.2%，深证成指下跌0.9%，沪深300指数上涨1.3%，创业板指下跌2.6%。

非银金融(申万)上涨3.3%，涨跌幅排名7/31，跑赢沪深300指数2个百分点；其中，券商指数上涨3.5%，跑赢沪深300指数2.1个百分点。

涨幅前五的券商分别为：国元证券（+11.3%）、中银证券（+9.8%）、华安证券（+7.1%）、华鑫股份（+7%）、红塔证券（+6.5%）。

涨幅后五的券商分别为：海通证券（-0.6%）、财通证券（-1.2%）、国联证券（-2.3%）、财达证券（-3.1%）、华林证券（-5.6%）。

行业周数据：两市日均股基交易量维持高位经纪业务：上周（4.4-4.8）沪深两市日均股基成交额10126亿元，环比上涨0.2%。

日均股基交易量较3月高点小幅回落，但总体仍维持高位。

投行业务：上周（4.4-4.8）股权融资规模196亿元（环比-20%）；其中IPO融资规模67亿元（环比-50%），再融资规模129亿元（环比+15%）。

债券发行方面，今年1-3月企业债和公司债发行规模分别为975亿、7478亿，发行规模较去年同期增幅分别为9%和-11%。

资本中介业务：截至上周五（4.8），沪深两市融资融券余额16565亿元，环比-0.2%；两融余额占A股总流通市值比例为2.57%，环比小幅上升。

行业要闻：完善金融稳定制度，全面注册制改革持续推进（1）4月6日，央行就《金融稳定法》草案公开征求意见。

具体来看，《金融稳定法》明确金融稳定的工作机制，压实各方责任、明确处置层级，建立处置资金池，明确权责利匹配、公平有序的处置资金安排，明确建立金融稳定保障基金，基金由金融机构、金融基础设施等主体筹集的资金以及国务院规定的其他资金组成，由国务院金融委统筹管理。

（2）4月9日，易会满在上市公司协会代表大会上传递积极信号，主要包括：扎实推进全面实行股票发行注册制改革平稳落地；抓紧研究推出新一轮自主开放务实举措，稳步扩大沪深港通标的范围，推动沪伦通机制拓展优化，稳步扩大商品和金融期货市场双向开放；推动中美审计监管合作取得成果，为资本市场高水平开放构建可预期的国际监管环境。

投资建议政策方面，资本市场深化改革快速推进，稳增长政策加码，稳定金融市场举措持续推出，全面实行股票发行注册制有望加快，行业发展边际向好。

估值方面，目前券商板块PB估值仅1.44x，处于近10年PB的10%分位数，板块安全边际较高。

建议关注财富管理转型下的头部券商投资机会，维持行业“增持”评级。

风险提示宏观经济下行风险；二级市场大幅下跌风险；行业竞争加剧风险等。