华西证券-新一轮猪周期开启在即，关注畜牧养殖板块投资机会-220408

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生猪产业周期性明显，预计下半年猪价见底由于生猪生长周期大约在一年左右，养殖者的预期则通常以当前市场状态为基准。

导致生猪供应变动有着明显的滞后性，猪肉市场易处于供不应求和供给过剩之间切换。

根据历史价格数据，一轮完整的猪肉价格周期大约为三到四年。

由于去年5-6月份为产能峰值，今年出栏峰值应在3到5月份前后。

在新冠疫情冲击下，消费水平下降。

供需平衡点下移。

由于生猪出栏体重仍偏高，间接增加供应水平，同时猪肉进口量也高于历史平均水平，考虑之前冻肉库存依然积压，对猪价产生一定的压制效果。

这一效应将持续到三季度，届时冻肉基本消耗完毕、进口与宰后均重亦回归正常水平，而后猪价有望触底反弹。

预期未来猪价反弹幅度可达80%到90%而对于未来猪价反弹的幅度，我们从产能调整的角度对比历史状况。

我们认为，10个百分点左右的产能调整，可以拉动反弹80%-90%的猪价反弹。

当前能繁母猪相对调减了6.5%。

我们认为，若产能继续调整达到10个百分点，猪价下一轮反弹可达80%到90%。

养殖ETF（159865）以生猪产业为核心，紧密跟踪中证畜牧养殖指数使用中证畜牧指数与沪深300指数的相对强弱指数与生猪养殖盈利来做比对。

可以看出，生猪养殖的预期盈利与中证畜牧指数高度相关，同时其走势峰值也要早于指数。

故在猪价低迷时期，是提前配置相关板块的绝佳时点。

当前市场上跟踪中证畜牧养殖指数的基金共有四只。

其中养殖ETF（159865）是当前规模最大的一个。

截至3月31日，养殖ETF（159865）最新规模24.13亿元。

其跟踪指数中证畜牧养殖以生猪产业为核心，同时包含饲料与动物保健等细分行业。

其中，养殖业中生猪养殖主题成分股权重占比达80%。

养殖ETF（159865）紧密跟踪中证畜牧指数，成立以来年化跟踪误差不到1%。

是一键配置畜牧养殖领域的便利而高效的良好工具。

风险提示市场波动风险，猪肉价格变动不及预期，饲料价格上涨风险。