湘财证券-信用债周报：各地陆续放松地产调控，行业信用持续修复-220406

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核心观点央行货币政策逆周期调节应对经济短期下行压力、房地产债务风险化解、地方债阶段性密集发行、美联储缩表流动性冲击、疫情反复等诸多因素，货币政策继续坚持“可松可紧则紧、不得不松才松”原则。

2021年7月降准为对冲美联储缩债做准备；12月降准及1年期LPR调降，旨在化解恒大美元债违约可能引发的房地产领域系统性风险；稳健货币政策基调不变。

国内疫情短期反复不改经济基本面中长期向好趋势；海外疫情随着疫苗接种持续推进将走向尾声；欧洲地缘危机加速海外资金避险需求的同时推升中期通胀压力；关注美联储缩表加息进程可能超市场预期带来的影响。

在美联储加息缩表流动性冲击阶段，央行仍会有适时阶段性逆周期宽松调节。

3月份国内部分地区疫情防控压力较大，2季度政策重心倾向稳增长，是年内降准降息概率较高的时间窗口。

下半年猪周期重启叠加输入性通胀传导，掣肘国内货币宽松空间，届时央行需进一步在稳增长与防风险间取得平衡。

各地因城施策，房地产领域迎来阶段性信贷放松，行业信用修复路径渐明朗。

信贷供给的非市场化，决定了房地产价格将以稳为主，不会大起大落。

房企应充分利用该阶段政策红利，将经营杠杆降至安全水平，向可持续发展方向转型。

2022年信用债投资重点关注领域1、房地产债务出清后的信用修复。

2、疫情影响下航空酒店餐饮旅游实体零售等行业的信用修复。

近期重要事件1、不良资产管理公司加速房企纾困步伐。

2、多城开启2022年首轮集中供地。

3、上市房企陆续披露2021年度经营业绩。

风险提示疫情长期化；全球流动性边际收紧；美联储加息缩表力度超预期；欧洲地缘危机扩大化。