湘财证券-3月PMI数据点评：疫情影响指数回落，建筑业逆势上升-220405

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核心要点：事件：3月中采制造业PMI指数录得49.5，较上月回落0.7个百分点；非制造业PMI录得48.4，较上月回落3.2个百分点；3月综合PMI指数录得48.8，较上月回落2.4个百分点。

疫情影响，制造业供需双降受奥密克戎变种病毒影响，3月制造业PMI数据录得过去十年的最低值，过去10年3月制造业PMI平均值为51.2，且未出现低于荣枯线的情况。

奥密克戎变种病毒在一些城市的大范围传播，使得防疫措施升级，企业的生产经营及居民的消费活动受到一定程度的冲击。

出厂价格指数录得56.7，较前值回升2.6个百分点，主要受俄乌地缘冲突影响，主要大宗商品价格出现了明显上涨，工业品通胀压力持续时间可能因此延长。

生产经营活动预期录得55.7，较前值回落3个百分点，过去10年中仅高于2020年及2015年同期。

中型企业回落，小型企业回升在3月奥密克戎疫情冲击下小型企业不降反升，主要还是因为2月份数据太低导致环比有所上升，但疫情导致的防疫措施持续升级给小企业带来的经营压力并未减小。

大型企业PMI指数本月录得51.3，环比较前值回落0.5个百分点，中型企业PMI指数录得48.5，较前值下降2.9个百分点。

一方面，中型企业2月PMI指数出现了较强的逆季节因素，导致3月环比下降；另一方面，中型企业受冲击较大型企业更大。

稳增长目标下，逆周期政策有望进一步落地在疫情冲击下，建筑业PMI指数延续了回升态势，主要反映了两点：一、房地产行业政策边际放松因城施策的监管调整下，建筑业景气有所回升；二、逆周期稳增长政策逐步落地，基建投资发力。

服务业PMI在疫情影响下，出现了明显的回落。

在奥密克戎疫情的再次冲击下，原本经济因稳增长政策企稳的态势再次出现了回落。

叠加俄乌冲突的持续，给我国今年的出口也增添了不确定性，年初制定的5.5%增长目标的实现可能需要政策更大的维稳力度，二季度稳增长政策有望进一步落地。

风险提示地缘冲突超预期，疫情发展超预期，通胀超预期。