国信证券-食品饮料行业大众食品2022年4月投资策略及一季报前瞻：短期波动下价值买点已现，静待成本与疫情拐点出现-220406

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行情回顾：3月波动明显，板块震荡下行。

3月A股食品饮料板块下跌15.1%。

各子板块分化明显，肉制品涨幅最大（+2.3%);非乳饮料跌幅最大(-15.2%)。

3月大众食品板块需求与成本承压明显。

Q1开始全国各地频繁出现疫情，对板块需求端恢复产生了一定影响。

同时，原材料、包材价格近期出现快速上涨，为行业带来成本压力。

但拉长视角来看，在疫情防控的经验积累，管控措施的精细化下，消费需求受疫情的影响将会逐步减弱。

而原材料价格上涨为突发事件造成的短期供需失衡，龙头企业可凭借产品提价、供应链提效及原材料锁价等手段逆势扩大份额，待成本回落更有望释放业绩弹性。

一季报业绩前瞻：业绩环比改善，细分板块分化加剧。

①啤酒：提价传导整体顺利，并有望在Q1报表充分体现；2022年1-2月啤酒产量同比增长3.6%，恢复良好。

但3月以来现饮场景受到较大冲击，预计啤酒行业销量将有所承压。

②调味品：21Q4行业性提价为收入带来增量，但价格传导情况分化明显，海天味业价格传导顺利,其他品牌仍在传导阶段，同时疫情反复致餐饮行业受损明显叠加成本持续上涨，预计22Q1行业盈利能力仍面临较大压力。

③速冻食品：高基数下压力仍在，但春节后经销商补库存动作积极，疫情影响下需求逐月改善，但成本上行拖累短期盈利。

④休闲食品：春节终端动销情况良好，进入淡季后国内疫情爆发，部分地区封锁虽刺激了居家消费，但也对发货节奏造成一定影响。

目前原材料价格及运输费率进一步抬升，成本端承压明显。

投资建议：板块经过前期回调，估值已进入合理区间，进入Q2业绩表观增速将有明显复苏，需密切关注需求与成本拐点出现。

与2020年不同，今年疫情受益品种有限，且受到成本超预期上行利润端将继续承压。

但经历过前期回调，目前板块估值目前已进入合理区间。

同时Q1之后，大众品随着基数回落，表观增速压力得到有效释放。

我们认为应积极关注估值已回落至合理区间、长期竞争优势突出的龙头标的。

基于以上投资主线，我们重点推荐高端化进程稳步推进的青岛啤酒、重庆啤酒；原奶涨福收窄背景下利润弹性较大的伊利股份、市场空间广阔的奶酪龙头妙可蓝多；调味品中业绩弹性较大的千禾味业、涪陵榨菜；优质赛道稳定增长的龙头立高食品、安井食品；改革成效有望逐步显现的盐津铺子等。

风险提示：宏观经济不达预期，疫情持续反复，食品安全问题。