中信证券-量化行业配置组合定期跟踪（2022年4月）：有色金属、银行、房地产等行业得多维推荐-220406

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2022年3月，多数模型录得正超额收益，宏观视角、趋势视角的行业配置模型表现相对较优。

从各维度子模型推荐结果看，有色金属得到三模型推荐，银行、房地产、医药等行业得到两模型推荐。

从多信号行业主题ETF配置策略看，入选ETF多以有色金属、电力设备及新能源、农林牧渔为主要构成行业。

▍策略表现回顾：多数模型录得正超额收益。

2022年3月，多数模型录得正超额收益，其中，宏观视角、趋势视角的模型表现相对更优。

随着一季报即将密集披露，业绩趋势有望重回定价主线，关注中观视角行业配置模型表现。

▍宏观驱动：超配周期上游与周期中游板块。

（1）寻找行业景气的宏观驱动力，通过经济状态划分+宏观信号驱动的框架优选景气向上的大类行业板块。

（2）目前经济增长因子持续回升，且中游板块处于毛利&需求双升的阶段，历史来看，此阶段利于周期上游与周期中游板块表现。

▍中观基本面：超配有色金属、石油石化、医药行业。

（1）本策略使用成长偏离度刻画行业景气度，并结合业绩估值比价衡量未被估值反映的业绩预期，获取估值与业绩匹配的收益。

（2）从成长偏离度看，有色金属、电力设备及新能源、石油石化、医药、煤炭行业景气度较高。

以业绩估值比价衡量行业配置性价比，上述五个行业中，有色金属、石油石化、医药行业估值更合理。

▍模式匹配：非银行金融、煤炭、食品饮料、银行、有色金属等行业权重较高。

（1）从量价匹配结果角度，模型对后市行情相对乐观。

（2）基于相似期和非相似期未来20个交易日的行业表现，模型预测未来一个月收益率最高的三个行业为非银行金融、电子、建材。

采用凯利公式进行优化，非银行金融、煤炭、食品饮料、银行、有色金属等行业权重较高。

▍趋势策略：房地产、煤炭、医药与农林牧渔行业趋势表现较优。

（1）本策略是将截面动量、时序动量和止损机制相结合，并增加止损机制的趋势综合模型。

（2）根据模型筛选标准，截至上月月底满足月度收益为正，且排名前五的行业有4个，分别为房地产、煤炭、医药与农林牧渔。

▍投资者行为：通过公募重仓持股数据捕捉行业配置信号。

（1）策略逻辑：公募基金相对超配、净增仓的行业是其更看好的板块，叠加“逆市”配置思维，能提供较为有效的行业配置信号。

（2）最新持仓：依据2021Q4季报重仓股信息，我们计算相应指标以更新各行业组合。

多指标综合模型相对看多电子、钢铁、电力设备及新能源、房地产和银行行业。

▍风险因素：模型失效风险；宏观、行业政策重大调整；市场预期大幅波动。