华泰期货-股指期货月报：中美货币政策劈叉，关注国内稳增长政策的落地及见效情况-220405

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3月份股指表现波折，3月15日为转折点。

3月15日前主要股指跌幅均超11%，其中深证成指跌幅超过14%。

3月15日之后除科创50指数外，其他主要股指均录得上涨，上证50指数反弹超过7.2%。

风格层面，“高估值”继续表现偏弱，高市盈率指数以及高市净率指数3月份下跌均超过9%；低市盈率以及低市净率指数3月份跌幅相对较少。

3月中旬后前期施压市场风险因素有所缓和。

中概退市风险有所缓释，针对中概股问题，中美两国目前密切沟通，并推进实质性工作进展，中概股退市风险有所缓释；2、3月份降息预期虽然落空，但高层强调“货币政策要主动应对”，未来降准降息仍可期待，3月21日的国务院常务会议强调运用货币政策工具保持社会融资适度增长。

3月29日国常会强调要咬定目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置，稳定经济的政策早出快出。

高层关注，未来降准降息仍可期待，政策环境对权益市场是友好的；雪球产品抛压没有市场预期严重。

国内经济稳增长预期较强，股指不宜过度悲观。

政府工作报告中提到，今年工作要坚持稳字当头、稳中求进。

面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置。

稳增长将是贯穿今年经济工作的一条主线。

2000年至今，我国共经历5轮较为明显的稳增长周期，此前5轮经济稳增长周期都是在经济面临较大的下行压力下开展。

过去五轮稳增长周期，随着时间推移，国内股指表现均较强。

现实经济偏弱，预期仍强，在中央经济会议的稳中有进的定调下，国内经济弱复苏预期较强。

2008年至今，国内共经历10段弱复苏阶段。

弱复苏阶段，国内股指均有不错的表现。

市场风险仍存。

未来持续关注国内疫情进展，疫情扰动市场情绪，但全国上下重视，严防死守，预计影响偏短期，但仍需提防疫情蔓延对于国内经济产生的不利影响，目前上海以及吉林省疫情防控形势依然严峻。

货币政策劈叉背景下关注国内稳增长政策是否见效，美联储加息引发的资金美元回流预期会对新兴市场国家产生扰动；目前中美货币政策周期劈叉，美国处于加息周期，中国处于降息周期。

此前中美政策周期和目前阶段相似的有两段，第一段时间是2014年底到2015年底，第二段时间是2018年二季度到年底。

这两段时间区间内，国内股指的走势差异较大。

2014年年底-2015年，沪深300指数涨幅超过15%,走势明显偏强；2018年2季度到2019年年底，国内股指表现则明显偏差，沪深300指数期间跌幅超过15%。

上述差异的而产生也表明美联储加息引起的资金回流压力并非一定对国内股指产生压力，国内股指的走势更多的要去关注国内基本面情况。

目前国内现实端依旧偏差，居民和企业部门融资意愿较差，地产拿地、销售大幅减少，未来需关注国内稳增长政策是否见效。

策略：中性风险：美联储超预期，俄乌冲突加剧，国内经济超预期下行，台海危机出现。